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2024年上半年資本市場(chǎng)證券行政處罰劍指六大突出問(wèn)題。

在信披違規(guī)領(lǐng)域，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)公司和個(gè)人罰款再破紀(jì)錄，恒D地產(chǎn)欺詐發(fā)行案成為上半年典型案例，而“專(zhuān)網(wǎng)通信”財(cái)務(wù)造假余波依然未平。

內(nèi)幕交易案件中，上半年處罰決定書(shū)數(shù)量和罰款數(shù)額同比大幅增加，對(duì)單一自然人的億元罰單起到充分震懾作用。而操縱市場(chǎng)人員的“復(fù)盤(pán)型”思維，對(duì)監(jiān)管方式的及時(shí)迭代提出更大挑戰(zhàn)。

針對(duì)中介機(jī)構(gòu)違規(guī)，“一案多查”模式被逐漸固定，“財(cái)產(chǎn)罰”“資格罰”相結(jié)合的“雙罰制”亦不再鮮見(jiàn)。相比于罰款，“暫停從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)”帶來(lái)的衍生后果對(duì)中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)人員極具震懾作用。

短線交易中，配偶、父母、子女等多人同時(shí)交易的案件頻發(fā)，上市公司董監(jiān)高及其親屬股份合規(guī)交易意識(shí)仍待提高。

此外，杜絕擬上市企業(yè)“帶病闖關(guān)”成為監(jiān)管共識(shí)，上半年20家申報(bào)主體和24家中介機(jī)構(gòu)被處罰，對(duì)擬上市企業(yè)及中介機(jī)構(gòu)懲戒已經(jīng)成為監(jiān)管工作新的聚焦點(diǎn)。

結(jié)合市場(chǎng)現(xiàn)狀與最新監(jiān)管動(dòng)態(tài)，本文將針對(duì)性地逐一進(jìn)行解讀。

從處罰決定書(shū)數(shù)量上看，2024年上半年，監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)上市公司及相關(guān)責(zé)任人違法違規(guī)行為共做出177份處罰決定書(shū)，同比增長(zhǎng)16.01%。其中，涉及信披違規(guī)的處罰決定書(shū)有113份，占比64%，同比增長(zhǎng)46.75%；內(nèi)幕交易33份，占比19%；中介機(jī)構(gòu)違規(guī)13份，占比7%；短線交易及其他違規(guī)10份，占比6%；操縱市場(chǎng)8份，占比4%。由此可見(jiàn)，信息披露違規(guī)與內(nèi)幕交易仍是處罰重點(diǎn)。 

2024 上半年行政處罰決定書(shū)分類(lèi)概覽（單位：份）

從處罰金額上看，上半年違規(guī)行為的罰沒(méi)金額近60億元（594867.24萬(wàn)元）。其中，信披違規(guī)總處罰金額高達(dá)466986萬(wàn)元；內(nèi)幕交易罰沒(méi)總額為49822.44萬(wàn)元，平均罰沒(méi)金額達(dá)1186.25萬(wàn)元；操縱市場(chǎng)罰沒(méi)總額合計(jì)67731.91萬(wàn)元，人均罰沒(méi)金額達(dá)3386.60萬(wàn)元，單個(gè)案件的平均罰沒(méi)總額達(dá)8466.50萬(wàn)元；中介機(jī)構(gòu)違規(guī)罰沒(méi)金額達(dá)9941.89萬(wàn)元，其中針對(duì)中介機(jī)構(gòu)本身的處罰達(dá)9251.89萬(wàn)元，平均罰款金額達(dá)925.19萬(wàn)元；短線交易處罰金額達(dá)385萬(wàn)元，人均處罰額達(dá)35萬(wàn)元。

在罰款數(shù)額方面，2024年上半年中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)針對(duì)信披違規(guī)共做出113份處罰決定書(shū)，涉及50家上市公司，累計(jì)處罰達(dá)282人次（包括上市公司），處罰總金額高達(dá)466986萬(wàn)元。相關(guān)數(shù)據(jù)之所以急劇上升，主要源于中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)恒D地產(chǎn)欺詐發(fā)行案做出的巨額罰單——罰款總額超42億元（非法募集資金的20%），為新證券法下的頂格處罰，再創(chuàng)欺詐發(fā)行處罰歷史新高。若將恒D地產(chǎn)的處罰結(jié)果剔除，上半年平均處罰金額為155.61萬(wàn)元。

“財(cái)產(chǎn)罰”與“資格罰”的雙罰制度更趨嚴(yán)格，26人被采取不同年限的市場(chǎng)禁入措施，5人被采取終身市場(chǎng)禁入，10人被采取10年市場(chǎng)禁入，除終身市場(chǎng)禁入外，平均市場(chǎng)禁入年限為7年。

在個(gè)人罰款方面，董事長(zhǎng)的罰金最高額與平均額均居首位，其中最高額達(dá)4700萬(wàn)元、平均額約為320萬(wàn)元。在恒D地產(chǎn)案中，時(shí)任董事長(zhǎng)許某印全面管理恒D地產(chǎn)各項(xiàng)業(yè)務(wù)，授意其他人員虛增恒D地產(chǎn)業(yè)績(jī)，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)處以4700萬(wàn)元的罰款，并予以終身市場(chǎng)禁入。另外，6家上市公司的9名獨(dú)董受到處罰，依據(jù)舊證券法對(duì)獨(dú)董的罰款金額保持在5萬(wàn)元，根據(jù)新證券法罰款金額則維持在50萬(wàn)至55萬(wàn)元。

在違規(guī)事由方面，2024年上半年信披違規(guī)的事由主要集中在關(guān)聯(lián)交易不規(guī)范、未按規(guī)定披露、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假、資金占用違規(guī)等。在被查處的50個(gè)案件中，17家上市公司涉及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假，占比達(dá)34%；23家上市公司虛列營(yíng)業(yè)收入，占比近五成。同時(shí)，由隋某力引起的“專(zhuān)網(wǎng)通信”騙局余波未止。在江S舜天案中，江S舜天參與“專(zhuān)網(wǎng)通信”虛假自循環(huán)業(yè)務(wù)，通過(guò)虛增營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額等方式導(dǎo)致公司2009年至2021年年度報(bào)告存在虛假記載情況。中國(guó)證監(jiān)會(huì)最終對(duì)公司處以1000萬(wàn)元罰款，對(duì)相關(guān)責(zé)任人員處以60萬(wàn)至150萬(wàn)元不等的罰款。

在申辯陳述方面，上半年被處罰的282人中，有135名當(dāng)事人選擇了申辯，占比近五成，有9名當(dāng)事人的申辯被監(jiān)管機(jī)構(gòu)采納。例如，在中Q股份案中，廣東證監(jiān)局針對(duì)周某的申辯意見(jiàn)回復(fù)稱(chēng)，鑒于周某在2020年12月17日前僅作為董事，并未作為總經(jīng)理負(fù)責(zé)公司管理的情況，依法認(rèn)定其為中Q股份2020年半年度報(bào)告存在虛假記載違法行為的其他直接責(zé)任人員，并對(duì)事實(shí)部分進(jìn)行調(diào)整，最終對(duì)周某的陳述申辯意見(jiàn)予以部分采納，并對(duì)其罰款適度調(diào)整。

2024年上半年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)就內(nèi)幕交易行為共做出33份行政處罰決定書(shū)，共計(jì)處罰44人次。其中，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和地方證監(jiān)局分別做出15份和18份處罰決定書(shū)。

在罰款數(shù)額上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及派出機(jī)構(gòu)就內(nèi)幕交易行為的罰沒(méi)總額為49822.44萬(wàn)元，與2023年同期相比大幅提升，甚至超過(guò)2023年全年罰沒(méi)總額，平均罰沒(méi)金額達(dá)1186.25萬(wàn)元。

若對(duì)個(gè)案進(jìn)行分析，可知罰沒(méi)金額的躍升與多例違法所得近500萬(wàn)元的案例密切相關(guān)。2024上半年共有7名當(dāng)事人內(nèi)幕交易違法所得大于500萬(wàn)元，17名當(dāng)事人內(nèi)幕交易違法所得大于100萬(wàn)元。例如，在2024年上半年度單筆違法所得最高的段某內(nèi)幕交易聯(lián)C股份案中，段某買(mǎi)入聯(lián)C股份773.64萬(wàn)股，違法所得高達(dá)4986.56萬(wàn)元。最終，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)其適用沒(méi)一罰一的處罰，罰沒(méi)總額共計(jì)9973.12萬(wàn)元。而在上半年罰沒(méi)總額最高的吳某杭內(nèi)幕交易通R裝備案中，吳某杭違法所得達(dá)3527.15萬(wàn)元，最終被江蘇證監(jiān)局沒(méi)一罰二，罰沒(méi)總額達(dá)10581.44萬(wàn)元，對(duì)單個(gè)自然人而言無(wú)異于“滅頂之災(zāi)”。

此外，上半年傳遞型、盈利型內(nèi)幕交易依舊占據(jù)主流，當(dāng)事人申辯意識(shí)不斷提高。上半年被處罰的44人中，39人利用利好消息進(jìn)行內(nèi)幕交易盈利，僅有3人利用利空消息交易公司股票避損，可見(jiàn)盈利型內(nèi)幕交易依舊是主流。34人因傳遞型內(nèi)幕交易被處罰，8人因內(nèi)幕信息知情人交易被處罰，2人因泄露內(nèi)幕信息被處罰，傳遞型內(nèi)幕交易處罰人數(shù)占總?cè)藬?shù)的近八成。上半年有40名當(dāng)事人提出了申辯，占比超90%。在趙某平內(nèi)幕交易連C數(shù)控案中，遼寧證監(jiān)局采納當(dāng)事人針對(duì)事實(shí)情況的申辯意見(jiàn)。在張某東內(nèi)幕交易冰S冷熱案中，中國(guó)證監(jiān)會(huì)表示“針對(duì)當(dāng)事人關(guān)于減輕處罰的申辯意見(jiàn)，綜合考慮當(dāng)事人違法事實(shí)、情節(jié)等情況，我會(huì)予以采納，適當(dāng)調(diào)減處罰金額?！?/span>

2024年上半年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)操縱市場(chǎng)行為共開(kāi)出8張罰單，合計(jì)處罰20人次，罰沒(méi)總額達(dá)67731.91萬(wàn)元，人均罰沒(méi)金額達(dá)3386.60萬(wàn)元，單個(gè)案件的平均罰沒(méi)總額達(dá)8466.50萬(wàn)元。從處罰力度看，僅罰款的案件有3例，沒(méi)一罰一的案件有2例，沒(méi)一罰二、沒(méi)一罰三的案例分別有1例。對(duì)于沒(méi)有違法所得的案件，處罰金額平均達(dá)175萬(wàn)元，其中處罰金額最高的案件為王某燕、季某操縱市場(chǎng)案。美S生態(tài)時(shí)任董事長(zhǎng)及關(guān)聯(lián)方實(shí)際控制人吳某等113個(gè)證券賬戶(hù)交易美S生態(tài)，最終雙方共被罰800萬(wàn)元，其中對(duì)美S生態(tài)時(shí)任董事長(zhǎng)處罰500萬(wàn)元，為虧損類(lèi)操縱市場(chǎng)處罰之最。

值得一提的是，多元化操縱行為是上半年操縱市場(chǎng)的典型特征。在上半年被處罰的8起案件中，當(dāng)事人大多采取連續(xù)交易、對(duì)倒交易、虛假申報(bào)等復(fù)合方式進(jìn)行市場(chǎng)操縱，操縱人員甚至?xí)M(jìn)行定期復(fù)盤(pán)，以評(píng)估操縱效果。例如，在鄭某添等人操縱市場(chǎng)案中，鄭某添團(tuán)隊(duì)甚至形成固定的運(yùn)營(yíng)模式，每晚召開(kāi)復(fù)盤(pán)會(huì)，團(tuán)隊(duì)成員在會(huì)上就各自負(fù)責(zé)的方向發(fā)表意見(jiàn)、共享交易決策信息，相關(guān)人員根據(jù)會(huì)議情況確定次日個(gè)股交易范圍，明確相應(yīng)個(gè)股的持倉(cāng)時(shí)間、止盈位和止損位等。次日，鄭某添團(tuán)隊(duì)各成員根據(jù)復(fù)盤(pán)會(huì)的會(huì)議內(nèi)容，控制使用賬戶(hù)組集中在成立的公司辦公地點(diǎn)交易股票，并實(shí)時(shí)或者通過(guò)微信群溝通個(gè)股買(mǎi)賣(mài)時(shí)點(diǎn)、交易情況等，最終中國(guó)證監(jiān)會(huì)共對(duì)8名相關(guān)責(zé)任人處以3891.42萬(wàn)元的罰款。

在申辯陳述方面，8起操縱市場(chǎng)案件中的6起相關(guān)當(dāng)事人提出了申辯，申辯理由包括未參與具體交易行為、股價(jià)對(duì)比參數(shù)偏離過(guò)大、經(jīng)濟(jì)實(shí)力原因等請(qǐng)求調(diào)減處罰金額。例如，在張某操縱華Y農(nóng)業(yè)案中，張某利用要件分析法，通過(guò)對(duì)其并不實(shí)際控制的賬戶(hù)組操縱華Y農(nóng)業(yè)、沒(méi)有操縱華Y農(nóng)業(yè)的主觀故意、不存在操縱華Y農(nóng)業(yè)的客觀行為、未參與操盤(pán)收益的分配4個(gè)方面進(jìn)行申辯，但中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)此不予采納。

2024年上半年被處罰的10家中介機(jī)構(gòu)均為會(huì)計(jì)師事務(wù)所，且案涉領(lǐng)域均為上市公司年報(bào)審計(jì)，可見(jiàn)年審報(bào)告違規(guī)仍是中介機(jī)構(gòu)主要甚至唯一的擔(dān)責(zé)事由。上半年對(duì)評(píng)審報(bào)告違規(guī)合計(jì)罰沒(méi)金額達(dá)9941.89萬(wàn)元，其中針對(duì)中介機(jī)構(gòu)本身的處罰達(dá)9251.89萬(wàn)元，平均罰款金額達(dá)925.19萬(wàn)元。在處罰力度上，沒(méi)一罰一的共計(jì)5家，沒(méi)一罰二和沒(méi)一罰三的分別有2家，沒(méi)一罰五的有1家。

例如，在大H會(huì)計(jì)師事務(wù)所案中，大H所在審計(jì)金T靈2017年至2022年年度財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及內(nèi)控測(cè)試程序存在重大缺陷、未采取恰當(dāng)審計(jì)措施應(yīng)對(duì)舞弊風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)質(zhì)性程序存在重大缺陷，違反相關(guān)執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則的規(guī)定，未能履行勤勉盡責(zé)義務(wù)，所出具的審計(jì)報(bào)告存在虛假記載。江蘇證監(jiān)局責(zé)令大H所改正，沒(méi)收業(yè)務(wù)收入近689萬(wàn)元，處以3443萬(wàn)元罰款，并暫停從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)6個(gè)月。

從針對(duì)會(huì)計(jì)師個(gè)人的處罰來(lái)看，共26名會(huì)計(jì)師在上半年被處罰，處罰總額達(dá)690萬(wàn)元，平均處罰金額近27萬(wàn)元，個(gè)人最高處罰額達(dá)150萬(wàn)元。處罰人數(shù)、處罰總額、平均處罰額較去年同期均有大幅增長(zhǎng)，處罰人數(shù)與平均處罰額將近翻一番，處罰總額同比增長(zhǎng)253.85%。上半年共有2家會(huì)計(jì)師事務(wù)所的5名會(huì)計(jì)師被采取市場(chǎng)禁入措施，其中，被采取5年市場(chǎng)禁入的有2名會(huì)計(jì)師，被采取3年市場(chǎng)禁入的有3名會(huì)計(jì)師。

相比于去年同期7份處罰決定書(shū)、10萬(wàn)至30萬(wàn)元的罰款金額，今年上半年度短線交易的處罰次數(shù)與金額都出現(xiàn)猛增，有11人因短線交易被處罰，合計(jì)處罰金額達(dá)385萬(wàn)元，人均處罰額達(dá)35萬(wàn)元。在涉案主體上，9名當(dāng)事人是由于父母、配偶、子女實(shí)施了相關(guān)交易行為被處罰的，占比近九成。實(shí)踐中，甚至存在高管的配偶、父母、子女同時(shí)進(jìn)行短線交易的情況。例如在鄭某力短線交易案中，2021年7月1日至2023年6月7日，鄭某力的配偶、母親、子女證券賬戶(hù)存在買(mǎi)入后六個(gè)月內(nèi)賣(mài)出，以及賣(mài)出后六個(gè)月內(nèi)又買(mǎi)入明Y智能股票的行為。最終廣東證監(jiān)局對(duì)鄭某力予以警告，并處以10萬(wàn)元罰款。上半年對(duì)短線交易的最高處罰金額達(dá)80萬(wàn)元（新證券法對(duì)短線交易的罰款額度為10萬(wàn)至100萬(wàn)元），超過(guò)去年水平，處罰3人次。目前來(lái)看，當(dāng)事人的主觀目的與短線交易的危害后果，仍是監(jiān)管機(jī)構(gòu)確定短線交易處罰金額的主要考量因素。

政策層面，3月15日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)（試行）》，指出要嚴(yán)把擬上市企業(yè)申報(bào)質(zhì)量，從源頭上提高上市公司質(zhì)量。

實(shí)際上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)2024年開(kāi)年就表示，將始終對(duì)欺詐發(fā)行行為予以全方位“零容忍”打擊，堅(jiān)決阻斷發(fā)行上市企業(yè)“帶病闖關(guān)”，貫徹“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”理念，“一查就撤”，但休想“一走了之”，堅(jiān)持全覆蓋打擊，涵蓋申報(bào)、注冊(cè)、發(fā)行等重點(diǎn)環(huán)節(jié)，涉及主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所等重點(diǎn)板塊?；谠摰纫?，上半年IPO市場(chǎng)在監(jiān)管力度上顯著加強(qiáng)。20家申報(bào)主體、12家證券公司、8家會(huì)計(jì)師事務(wù)所、4家律師事務(wù)所受到處罰。被實(shí)施監(jiān)管措施的機(jī)構(gòu)或者個(gè)人，絕大多數(shù)情況為書(shū)面警示或者監(jiān)管警示；而被紀(jì)律處分的機(jī)構(gòu)和個(gè)人，輕則通報(bào)批評(píng)，重則可能面臨“資格罰”及公開(kāi)譴責(zé)。

例如，晶Y環(huán)境未在招股說(shuō)明書(shū)中如實(shí)披露對(duì)賭協(xié)議及影響，未在審核問(wèn)詢(xún)回復(fù)中如實(shí)說(shuō)明與主要關(guān)聯(lián)方簽署的投資協(xié)議、入股股東的實(shí)際出資來(lái)源等問(wèn)題，盡管主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)，但深交所依舊對(duì)其予以3年不接受其提交的發(fā)行上市申請(qǐng)文件、公開(kāi)譴責(zé)的處分，實(shí)際控制人及董監(jiān)高均被公開(kāi)譴責(zé)。深交所對(duì)晶Y環(huán)境實(shí)施的“資格罰”處罰，是實(shí)施注冊(cè)制以來(lái)，深市首次對(duì)IPO項(xiàng)目發(fā)起人采取暫停接收文件的紀(jì)律性懲戒措施，3家中介機(jī)構(gòu)和簽字人員悉數(shù)被通報(bào)批評(píng)和書(shū)面警示。

在“帶病闖關(guān)”的懲戒中，中介機(jī)構(gòu)尤其受到關(guān)注。針對(duì)IPO申報(bào)主體的審計(jì)問(wèn)題，會(huì)計(jì)師事務(wù)所共收到17張罰單，共涉及46人次，問(wèn)題主要集中在審計(jì)程序缺陷、審計(jì)證據(jù)不充分、函證管理不規(guī)范、工作底稿不規(guī)范等。除此之外，也有部分保薦機(jī)構(gòu)頻繁遭到處罰，中X建投、海T證券上半年均收到3張罰單，均為書(shū)面警示和通報(bào)批評(píng)，中X建投處罰對(duì)象涉及6人次，海T證券處罰對(duì)象涉及10人次。