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10月制造業(yè)景氣面總體穩(wěn)定，積極因素正在積累：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年10月份，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.2%，在調(diào)查的21個(gè)行業(yè)中，有11個(gè)位于擴(kuò)張區(qū)間，制造業(yè)景氣面總體穩(wěn)定。統(tǒng)計(jì)局表示，10月份，受?chē)?guó)內(nèi)疫情多發(fā)散發(fā)等影響，中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)有所回落，我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)需進(jìn)一步穩(wěn)固。細(xì)分來(lái)看，10月份，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為49.6%和48.1%，比上月下降1.9和1.7個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)生產(chǎn)和市場(chǎng)需求景氣度均有所回落。大型企業(yè)保持?jǐn)U張。10月大型企業(yè)PMI為50.1%，比上月下降1個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)保持?jǐn)U張。其中，生產(chǎn)指數(shù)為51.3%，連續(xù)6個(gè)月高于臨界點(diǎn)，大型企業(yè)生產(chǎn)持續(xù)增長(zhǎng)。中、小型企業(yè)PMI分別為48.9%和48.2%，比上月下降0.8和0.1個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)位于臨界點(diǎn)以下，中小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力有所加大。多數(shù)行業(yè)預(yù)期穩(wěn)定。10月份，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為52.6%，位于景氣區(qū)間，制造業(yè)恢復(fù)發(fā)展預(yù)期總體穩(wěn)定。有13個(gè)行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)高于臨界點(diǎn)，其中農(nóng)副食品加工、電氣機(jī)械器材等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)持續(xù)位于58%以上較高景氣區(qū)間?？傮w來(lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)雖有所波動(dòng)，但積極因素正在蓄積，一是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)措施持續(xù)推進(jìn)，深化“放管服”改革將進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)活力，經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)基礎(chǔ)不斷夯實(shí)；二是我國(guó)產(chǎn)業(yè)體系完備，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈運(yùn)行穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)韌性持續(xù)顯現(xiàn)。 

圖表1：統(tǒng)計(jì)局制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）走勢(shì)

資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，轉(zhuǎn)創(chuàng)研究院整理 

10月CPI同比漲幅回落，“CPI-PPI”剪刀差走闊指向企業(yè)利潤(rùn)或正改善：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年10月CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）同比上漲2.1%，漲幅比上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比上漲0.1%，漲幅比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。統(tǒng)計(jì)局表示，10月份，受節(jié)后消費(fèi)需求回落、2021年同期對(duì)比基數(shù)走高等因素影響，居民消費(fèi)價(jià)格漲幅有所回落。食品價(jià)格上漲7%，漲幅比上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約1.26個(gè)百分點(diǎn)。鮮菜價(jià)格由上月上漲12.1%轉(zhuǎn)為下降8.1%；鮮果價(jià)格上漲12.6%，漲幅比上月回落5.2個(gè)百分點(diǎn)；豬肉價(jià)格上漲51.8%，漲幅比上月擴(kuò)大15.8個(gè)百分點(diǎn)；在豬肉價(jià)格上漲帶動(dòng)下，雞蛋和禽肉類(lèi)價(jià)格分別上漲12.7%和8.3%，漲幅均有擴(kuò)大。非食品價(jià)格上漲1.1%，漲幅比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.88個(gè)百分點(diǎn)。非食品中，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格上漲1.7%，漲幅比上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，其中汽油、柴油和液化石油氣價(jià)格分別上漲12.5%、13.5%和5.6%，漲幅均回落較多。PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）方面，10月份，部分行業(yè)需求有所增加，全國(guó)PPI環(huán)比小幅上漲，但受2021年同期對(duì)比基數(shù)較高影響，同比由漲轉(zhuǎn)降。整體而言，10月國(guó)內(nèi)主要原材料和工業(yè)品市場(chǎng)價(jià)格水平變動(dòng)幅度不大，短期需求較為平穩(wěn)。綜合CPI和PPI的同比增速走勢(shì)，自8月份“CPI-PPI”剪刀差逆轉(zhuǎn)后，10月兩者的剪刀差進(jìn)一步擴(kuò)大。專(zhuān)家表示，10月“CPI-PPI”剪刀差持續(xù)走闊指向企業(yè)利潤(rùn)改善或正向下游傳導(dǎo)?？紤]到基數(shù)效應(yīng)影響，“CPI-PPI”剪刀差在年內(nèi)將趨于收斂，但中下游企業(yè)利潤(rùn)改善趨勢(shì)有望持續(xù)。 

圖表2：CPI/PPI月度同比增速

資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，轉(zhuǎn)創(chuàng)研究院整理 

國(guó)內(nèi)外需求偏弱，10月份進(jìn)口/出口增速均由正轉(zhuǎn)負(fù)：根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，按美元計(jì)價(jià)，2022年10月，中國(guó)進(jìn)出口總值5115.9億美元，同比下降0.4%。其中，出口2983.7億美元，同比下降0.3%；進(jìn)口2132.2億美元，同比下降0.7%；貿(mào)易順差851.5億美元，擴(kuò)大0.9%。總體來(lái)看，10月份出口增速延續(xù)前兩個(gè)月的下跌趨勢(shì)，低于市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)出口增速均由正轉(zhuǎn)負(fù)。出口方面，受通貨膨脹居高不下影響，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)采取緊縮貨幣政策，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)，海外總需求進(jìn)一步收緊，加之2021年同期高基數(shù)效應(yīng)的壓制作用，10月出口增速大幅回落，較上月下降6個(gè)百分點(diǎn)。值得關(guān)注的是，10月，中國(guó)出口集裝箱綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)平均值為1949.49點(diǎn)，較上月平均下跌24.8%；上海出口集裝箱綜合指數(shù)平均值為1763.45點(diǎn)，較上月平均下跌24.8%。進(jìn)口方面，10月疫情散點(diǎn)式暴發(fā)，影響國(guó)內(nèi)生產(chǎn)消費(fèi)需求，同時(shí)出口需求緊縮也帶來(lái)進(jìn)口需求逐漸回落，疊加大宗商品市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，削弱價(jià)格因素對(duì)進(jìn)口增速的支撐作用進(jìn)一步削弱，10月進(jìn)口增速回落，較上月下降1個(gè)百分點(diǎn)，弱于市場(chǎng)預(yù)期。專(zhuān)家表示，目前以汽車(chē)為代表的機(jī)電產(chǎn)品出口增勢(shì)明顯，出口商品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。但當(dāng)前多種因素仍在擾動(dòng)四季度外貿(mào)的平穩(wěn)運(yùn)行，當(dāng)前應(yīng)加緊落實(shí)新一輪穩(wěn)外貿(mào)政策，尤其是抓好經(jīng)濟(jì)大省的相關(guān)工作，努力保持外貿(mào)運(yùn)行在合理區(qū)間，實(shí)現(xiàn)全年保穩(wěn)提質(zhì)目標(biāo)。 

圖表3：中國(guó)進(jìn)出口增速月度變化情況（按美元計(jì)）

資料來(lái)源：中國(guó)海關(guān)總署，轉(zhuǎn)創(chuàng)研究院整理 

前10月我國(guó)外貿(mào)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升：2022年前10月，面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的外貿(mào)發(fā)展環(huán)境和多重超預(yù)期因素，我國(guó)外貿(mào)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，同比增速為9.5%。10月份，受全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、外需下降等因素影響，進(jìn)出口同比增長(zhǎng)趨緩。根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，前10月，我國(guó)進(jìn)出口總值34.62萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.5%。其中，出口19.71萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13%；進(jìn)口14.91萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.2%；貿(mào)易順差4.8萬(wàn)億元，擴(kuò)大46.7%。海關(guān)總署表示，2022年以來(lái)，面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的外貿(mào)發(fā)展環(huán)境，我國(guó)高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)措施效應(yīng)持續(xù)釋放，外貿(mào)頂住多重超預(yù)期因素沖擊，保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)。進(jìn)一步看，前10月，我國(guó)一般貿(mào)易進(jìn)出口22.09萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.3%，占外貿(mào)總值比重也較2021年同期提升2.1個(gè)百分點(diǎn)。同期，我國(guó)對(duì)東盟、歐盟和“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家的進(jìn)出口增速均高于整體增速水平，機(jī)電產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口均增長(zhǎng)。值得一提的是，前10月，我國(guó)箱包、鞋等產(chǎn)品出口增速超過(guò)20%，電動(dòng)汽車(chē)出口翻倍，鋰電池、太陽(yáng)能電池等機(jī)電產(chǎn)品出口增長(zhǎng)八成左右，在展現(xiàn)強(qiáng)大產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，也體現(xiàn)我國(guó)出口結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。展望未來(lái)，2021年同期出口增速基數(shù)下滑，不排除11月出口同比增速小幅轉(zhuǎn)正的可能。不過(guò)，海外經(jīng)濟(jì)下行態(tài)勢(shì)對(duì)我國(guó)出口的影響還會(huì)持續(xù)體現(xiàn)，加之出口商品價(jià)格上漲的拉動(dòng)效應(yīng)總體上會(huì)有所弱化，四季度穩(wěn)增長(zhǎng)或?qū)⒏右兄貎?nèi)需發(fā)力。 

圖表4：2022年1-10月中國(guó)與主要貿(mào)易伙伴進(jìn)出口比重

資料來(lái)源：中國(guó)海關(guān)總署，轉(zhuǎn)創(chuàng)研究院整理 

10月末外匯儲(chǔ)備環(huán)比上升逾200億美元，展現(xiàn)出中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁韌性：根據(jù)國(guó)家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年10月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)到30524億美元，較9月末上升235億美元，升幅為0.77%，展現(xiàn)出中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁韌性。國(guó)家外匯管理局表示，10月，受主要國(guó)家貨幣政策預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等因素影響，美元指數(shù)小幅下跌，全球金融資產(chǎn)價(jià)格漲跌互現(xiàn)。匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合作用，當(dāng)月外匯儲(chǔ)備規(guī)模上升。10月美元匯率指數(shù)下跌0.5%至111.5。非美元貨幣中，歐元上漲0.8%，英鎊上漲2.7%，日元下跌2.7%。資產(chǎn)方面，以美元標(biāo)價(jià)的已對(duì)沖全球債券指數(shù)下跌0.3%。標(biāo)普500股票指數(shù)上漲8%，歐元區(qū)斯托克50指數(shù)上漲9%，日經(jīng)225指數(shù)上漲6.4%。機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，10月末我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額環(huán)比增加235億美元，終結(jié)了之前的兩連跌。2022年以來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的變化受估值影響非常大，前9個(gè)月外匯儲(chǔ)備減少2212億美元。但由于全球股、匯、債三殺，負(fù)估值效應(yīng)為2822億美元，實(shí)際上中國(guó)外匯儲(chǔ)備不降反增610億美元。這在強(qiáng)美元周期全球許多國(guó)家紛紛動(dòng)用外匯儲(chǔ)備干預(yù)本幣匯率貶值的情況下，展現(xiàn)了中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)部門(mén)的韌性?？傮w來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力足、回旋余地廣、長(zhǎng)期向好的基本面不會(huì)改變，將繼續(xù)支持外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持總體穩(wěn)定。 

圖表5：中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模月度變化情況

資料來(lái)源：國(guó)家外匯管理局，轉(zhuǎn)創(chuàng)研究院整理 

10月社會(huì)融資增量有所回落，逆周期政策需進(jìn)一步加力顯效：根據(jù)中國(guó)央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年10月社會(huì)融資規(guī)模增量為9079億元，比上年同期少7097億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加4431億元，同比少增3321億元。1-10月，社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為28.7萬(wàn)億元，比上年同期多2.31萬(wàn)億元。截至2022年10月末，社會(huì)融資規(guī)模存量為341.42萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.3%。從結(jié)構(gòu)看，10月末對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會(huì)融資規(guī)模存量的61.5%，同比高0.4個(gè)百分點(diǎn)。機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，表內(nèi)人民幣貸款和政府債券融資是10月新增社會(huì)融資規(guī)模同比減少的主要拖累，信托和委托貸款仍為重要支撐。在5000億元地方債結(jié)存限額加快盤(pán)活下，10月專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行較多，但國(guó)債到期量較大，疊加專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏錯(cuò)位影響，全月政府債凈融資額同比少增3376億元。高基數(shù)效應(yīng)和內(nèi)生融資需求偏弱下，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款同比少增3321億元。展望未來(lái)，在內(nèi)需仍偏弱和外需加快回落下，逆周期政策需進(jìn)一步加力顯效，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持，繼續(xù)推動(dòng)基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的信用修復(fù)擴(kuò)張，激活市場(chǎng)主體活力，助力經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間。 

圖表6：社會(huì)融資新增規(guī)模月度變化量

資料來(lái)源：中國(guó)央行，轉(zhuǎn)創(chuàng)研究院整理 

10月新增信貸季節(jié)性回落，總量和結(jié)構(gòu)均相對(duì)偏弱：根據(jù)中國(guó)央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年10月，人民幣貸款增加6152億元，受基數(shù)較高等因素影響，同比少增2110億元。分部門(mén)看，企業(yè)貸款仍為新增信貸的重要支撐。10月企（事）業(yè)單位貸款增加4626億元，同比增加1525億元。居民端貸款整體疲弱，居民中長(zhǎng)期貸款收縮幅度較大。10月住戶(hù)貸款減少180億元，同比大幅減少4827億元。其中，短期貸款減少512億元，表現(xiàn)弱于季節(jié)性。機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，10月多地疫情反復(fù)，消費(fèi)類(lèi)信用活動(dòng)景氣度低迷，非制造業(yè)PMI服務(wù)活動(dòng)分項(xiàng)數(shù)值繼續(xù)錄得榮枯線(xiàn)之下，帶動(dòng)居民短貸走低。居民中長(zhǎng)貸增加332億元，同比減少3889億元。9月底多項(xiàng)房地產(chǎn)刺激政策集中出臺(tái)，以降低購(gòu)房成本、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，但受疫情反復(fù)等因素影響，購(gòu)房者觀望情緒仍濃，10月地產(chǎn)銷(xiāo)售旺季不旺，政策效果有待進(jìn)一步顯現(xiàn)；疊加按揭早償率持續(xù)提升，使得居民中長(zhǎng)貸同比繼續(xù)維持少增。在疫情反復(fù)擾動(dòng)生產(chǎn)消費(fèi)下，市場(chǎng)主體預(yù)期仍弱，疊加季節(jié)性效應(yīng)，寬信用進(jìn)程有所放緩。專(zhuān)家表示，前期多項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集出臺(tái)，對(duì)信用形成一定支撐，但后續(xù)更重要的仍是盡快推動(dòng)形成實(shí)物工作量，避免資金淤積和空轉(zhuǎn)，提升金融運(yùn)行效率。 

圖表7：人民幣貸款新增規(guī)模月度變化量

資料來(lái)源：中國(guó)央行，北廣投研究院整理

M2繼續(xù)保持兩位數(shù)增速，金融政策加碼空間已打開(kāi)：根據(jù)中國(guó)央行數(shù)據(jù)顯示，截至2022年10月末，廣義貨幣（M2）余額261.29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.8%，增速比上月末低0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高3.1個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額66.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.8%，增速比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高3個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣（M0）余額9.84萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.3%。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金255億元。機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，10月M2、社會(huì)融資規(guī)模存量、貸款余額同比增速分別為11.8%、10.3%、11.1%，都保持在10%以上，反映出當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性維持合理充裕。另一方面，10月狹義貨幣（M1）同比增長(zhǎng)5.8%，增速比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)，反映出企業(yè)經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng)有待進(jìn)一步修復(fù)。近日，人民銀行行長(zhǎng)易綱在十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第三十七次會(huì)議上作的國(guó)務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報(bào)告提出，今后一段時(shí)期，我國(guó)有條件盡量長(zhǎng)時(shí)間保持正常的貨幣政策，維護(hù)幣值穩(wěn)定。總量上，保持流動(dòng)性合理充裕，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持力度，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。綜合10月金融數(shù)據(jù)和進(jìn)出口數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前我國(guó)需求側(cè)呈現(xiàn)內(nèi)需偏弱外需加速下滑態(tài)勢(shì)，擴(kuò)大內(nèi)需的必要性上升。專(zhuān)家表示，擴(kuò)大內(nèi)需既涉及逐步優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境，又涉及穩(wěn)固定資產(chǎn)投資，因此信貸總量和金融條件的支持必不可少。而當(dāng)前國(guó)內(nèi)通脹放緩，則打開(kāi)了信貸和金融政策空間。

圖表8：M1和M2月度同比增速

資料來(lái)源：中國(guó)央行，轉(zhuǎn)創(chuàng)研究院整理 

10月中國(guó)工業(yè)增加值增長(zhǎng)5.0%，保持恢復(fù)態(tài)勢(shì)：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年10月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5%，比三季度加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)生產(chǎn)保持恢復(fù)態(tài)勢(shì)。1-10月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4%，比1-9月加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)生產(chǎn)中，裝備制造業(yè)支撐作用比較明顯，10月裝備制造業(yè)同比增長(zhǎng)9.2%，明顯快于全部規(guī)模以上工業(yè)增速，汽車(chē)和電子行業(yè)同比分別增長(zhǎng)18.7%和9.4%，與汽車(chē)行業(yè)聯(lián)系比較密切的電氣機(jī)械行業(yè)增加值同比增長(zhǎng)16.3%。高技術(shù)制造業(yè)增勢(shì)較好。統(tǒng)計(jì)局表示，中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展態(tài)勢(shì)持續(xù)，技術(shù)含量及附加值較高的高技術(shù)制造業(yè)保持較快增長(zhǎng)。10月，高技術(shù)制造業(yè)同比增長(zhǎng)10.6%，增速比9月加快1.3個(gè)百分點(diǎn)。電子及通信設(shè)備制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)16.6%，移動(dòng)通信基站設(shè)備、5G智能手機(jī)產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)2.8倍和18.4%。隨著生產(chǎn)智能化改造不斷深入，對(duì)相關(guān)行業(yè)和產(chǎn)品帶動(dòng)也在不斷增強(qiáng)，10月工業(yè)控制計(jì)算機(jī)及系統(tǒng)、工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)44.7%和14.4%。專(zhuān)家表示，10月工業(yè)增加值增速雖比9月有所回落，但仍快于7月和8月，也比三季度的工業(yè)生產(chǎn)增速快0.2個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比情況看，10月規(guī)模以上工業(yè)環(huán)比增長(zhǎng)0.33%，繼續(xù)保持增勢(shì)。展望未來(lái)，盡管存在不少制約因素，但是中國(guó)工業(yè)體系完整、規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，隨著創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)，結(jié)構(gòu)升級(jí)、質(zhì)量提升態(tài)勢(shì)持續(xù)發(fā)展，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。 

圖表9：工業(yè)增加值累計(jì)同比增速

資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，轉(zhuǎn)創(chuàng)研究院整理 

前10月消費(fèi)總體仍保持正增長(zhǎng)，消費(fèi)恢復(fù)向好仍具備較多有利條件：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年10月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)到40271億元，同比下降0.5%。其中，除汽車(chē)以外的消費(fèi)品零售額36575億元，同比下降0.9%。統(tǒng)計(jì)局表示，10月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降，但是也要看到，基本生活消費(fèi)、網(wǎng)上銷(xiāo)售保持穩(wěn)定，對(duì)于消費(fèi)的支撐作用在逐步顯現(xiàn)。從下階段情況來(lái)看，盡管消費(fèi)增長(zhǎng)面臨很多困難，受到一些短期沖擊，但是消費(fèi)持續(xù)發(fā)展、長(zhǎng)期向好的態(tài)勢(shì)是不會(huì)改變的。隨著信息技術(shù)廣泛應(yīng)用，新的消費(fèi)模式不斷增加，對(duì)于消費(fèi)的帶動(dòng)和支撐作用逐步顯現(xiàn)。1-10月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)到360575億元，同比增長(zhǎng)0.6%，比1-9月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。按經(jīng)營(yíng)單位所在地分，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額312649億元，同比增長(zhǎng)0.5%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額47926億元，同比增長(zhǎng)0.8%。按消費(fèi)類(lèi)型分，商品零售325227億元，同比增長(zhǎng)1.2%；餐飲收入35348億元，同比下降5.0%。基本生活消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)，限額以上單位糧油食品類(lèi)、飲料類(lèi)商品零售額分別同比增長(zhǎng)9%、6.6%。全國(guó)網(wǎng)上零售額109542億元，同比增長(zhǎng)4.9%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額94506億元，同比增長(zhǎng)7.2%；占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為26.2%。專(zhuān)家表示，從中長(zhǎng)期看，我國(guó)消費(fèi)規(guī)模擴(kuò)大、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的態(tài)勢(shì)不會(huì)改變。我國(guó)有14億人口，消費(fèi)市場(chǎng)空間廣闊，目前我國(guó)人均GDP已超過(guò)1萬(wàn)美元，正處在消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)加快發(fā)展時(shí)期，隨著人們對(duì)美好生活需要的拓展，消費(fèi)發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮摹?/p>

圖表10：社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增速

資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，轉(zhuǎn)創(chuàng)研究院整理 

前10月整體投資繼續(xù)增長(zhǎng)，供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化效果將逐步顯現(xiàn)：2022年以來(lái)，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，各方面積極推動(dòng)穩(wěn)投資政策落實(shí)見(jiàn)效，效果逐步顯現(xiàn)。在專(zhuān)項(xiàng)債和政策性開(kāi)發(fā)性金融工具的有力支持下，重大投資項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，投資總體上保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年1-10月，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.8%，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：一是制造業(yè)投資較快增長(zhǎng)。各地區(qū)積極推進(jìn)新能源、新醫(yī)藥等重大項(xiàng)目建設(shè)，加強(qiáng)制造業(yè)補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈，有力支持制造業(yè)投資。前10個(gè)月，制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)9.7%，其中裝備制造業(yè)同比增長(zhǎng)19.6%，制造業(yè)技改投資同比增長(zhǎng)10.4%；制造業(yè)投資增長(zhǎng)對(duì)全部投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)超過(guò)40%。二是基礎(chǔ)設(shè)施投資持續(xù)回升。隨著地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行使用加快，政策性開(kāi)發(fā)性金融工具資金有效投放，交通水利、公共設(shè)施等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及信息技術(shù)、大數(shù)據(jù)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加快，基礎(chǔ)設(shè)施投資持續(xù)回升。前10個(gè)月，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)8.7%，增速連續(xù)6個(gè)月加快。三是高技術(shù)制造業(yè)增勢(shì)較好。隨著我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)步伐加快，產(chǎn)業(yè)信息化、智能化改造和綠色轉(zhuǎn)型持續(xù)深入，相關(guān)投資較快增長(zhǎng)。前10個(gè)月，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)20.5%，比1-9月加快0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中電子通信設(shè)備制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)28.7%，研發(fā)設(shè)計(jì)服務(wù)投資同比增長(zhǎng)22.5%。從先行指標(biāo)來(lái)看，前10月新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)23.1%，增速連續(xù)兩個(gè)月加快。從以上情況看，投資增長(zhǎng)保持穩(wěn)定，對(duì)于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵性作用將得到有效發(fā)揮，推動(dòng)供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化的效果會(huì)逐步顯現(xiàn)。

圖表11：固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速

資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，轉(zhuǎn)創(chuàng)研究院整理 

房地產(chǎn)銷(xiāo)售、投資單月降幅繼續(xù)擴(kuò)大，政策積極調(diào)整有望穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年1-10月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降8.8%。其中，住宅投資86520億元，同比下降8.3%。房屋新開(kāi)工面積103722萬(wàn)平方米，同比下降37.8%。其中，住宅新開(kāi)工面積75934萬(wàn)平方米，同比下降38.5%。房屋竣工面積46565萬(wàn)平方米，同比下降18.7%。其中，住宅竣工面積33771萬(wàn)平方米，同比下降18.5%。商品房銷(xiāo)售和待售情況，1-10月，商品房銷(xiāo)售面積111179萬(wàn)平方米，同比下降22.3%，其中住宅銷(xiāo)售面積同比下降25.5%。商品房銷(xiāo)售額108832億元，同比下降26.1%，其中住宅銷(xiāo)售額同比下降28.2%。10月末，商品房待售面積54734萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)9%。其中，住宅待售面積同比增長(zhǎng)16.6%。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金情況方面，1-10月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金125480億元，同比下降24.7%。其中，國(guó)內(nèi)貸款14786億元，同比下降26.6%；利用外資62億元，同比下降13.5%；自籌資金44856億元，同比下降14.8%；定金及預(yù)收款41041億元，同比下降33.8%；個(gè)人按揭貸款20150億元，同比下降24.5%。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，近期北京、杭州樓市政策的調(diào)整，意味著高能級(jí)城市已經(jīng)進(jìn)入政策調(diào)整階段，后續(xù)“認(rèn)房又認(rèn)貸”政策有望進(jìn)一步松動(dòng)和滲透，由于房?jī)r(jià)傳導(dǎo)機(jī)制為自上而下，因此高能級(jí)城市房?jī)r(jià)的企穩(wěn)對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)具有積極作用，后續(xù)地產(chǎn)銷(xiāo)售有望逐步邁入復(fù)蘇道路。

圖表12：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資、商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)同比增速

資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，轉(zhuǎn)創(chuàng)研究院整理 

轉(zhuǎn)創(chuàng)智庫(kù)觀點(diǎn)：10月“三駕馬車(chē)”有所回落，四季度穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍需加碼。從10月數(shù)據(jù)來(lái)看，此前穩(wěn)大盤(pán)政策的邊際效力正在逐步減弱，目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依舊面臨全球外需超預(yù)期回落以及國(guó)內(nèi)內(nèi)生動(dòng)能低迷影響。10月26日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議再次部署政策落實(shí)工作，這是四季度以來(lái)的首次會(huì)議要求，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“通過(guò)抓落實(shí)持續(xù)釋放政策效應(yīng)，穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價(jià)，努力推動(dòng)四季度經(jīng)濟(jì)好于三季度，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間?！?，具體措施包括“推動(dòng)擴(kuò)投資促消費(fèi)政策加快見(jiàn)效”，“要在四季度形成更多實(shí)物工作量”，“因城施策支持剛性和改善性住房需求”等。展望四季度，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力加大，政策預(yù)期再度升溫。近期針對(duì)供給端的地產(chǎn)放松政策密集落地，對(duì)房企融資和預(yù)售資金等前期核心制約因素都有所松動(dòng)，體現(xiàn)政策托底風(fēng)險(xiǎn)的意圖。地產(chǎn)銷(xiāo)售和投資何時(shí)能看到實(shí)質(zhì)改善，是未來(lái)國(guó)內(nèi)宏觀基本面的核心關(guān)注點(diǎn)。政策方面，貨幣配合財(cái)政的組合模式可能會(huì)成為未來(lái)的核心政策抓手。年內(nèi)財(cái)政政策多渠道開(kāi)源節(jié)流，結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余、利潤(rùn)上繳、增發(fā)專(zhuān)項(xiàng)債等，后續(xù)增量空間均已有限。9月起央行重啟PSL，連續(xù)兩個(gè)月新增凈融資規(guī)模在千億以上，11月央行更是通過(guò)PSL等工具投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性逾3000億元，一系列再貸款政策也在接連落地。未來(lái)在財(cái)政空間收窄的背景下，貨幣配合財(cái)政的模式不斷加強(qiáng)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)準(zhǔn)財(cái)政發(fā)力是核心抓手。四季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨挑戰(zhàn)仍較嚴(yán)峻，海外包括俄烏沖突、歐洲能源危機(jī)帶來(lái)的提前衰退沖擊我國(guó)出口、美國(guó)通脹雖放緩但海外加息仍未結(jié)束，國(guó)內(nèi)包括疫情因素、地產(chǎn)預(yù)期仍弱，因此全年經(jīng)濟(jì)增速可能回落在3.5%左右。