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2020年10月9日,國(guó)務(wù)院網(wǎng)站公布《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》(國(guó)發(fā)〔2020〕14號(hào),以下簡(jiǎn)稱“14號(hào)文”),就提高上市公司治理水平、推動(dòng)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)、健全上市公司退出機(jī)制、解決上市公司突出問(wèn)題、提高上市公司及相關(guān)主體違法違規(guī)成本、形成提高上市公司質(zhì)量的工作合力等提出要求。
14號(hào)文第三條明確:“發(fā)揮全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)在培育企業(yè)上市中的積極作用”,這是國(guó)務(wù)院文件首次出現(xiàn)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)助力培育企業(yè)上市的內(nèi)容,既體現(xiàn)了中央對(duì)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)功能定位的認(rèn)可,也對(duì)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展提出新期待。
產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在“培育企業(yè)上市”方面可以做哪些工作?最直接的一點(diǎn),一家企業(yè)上市之前,為了滿足營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)、股本、連續(xù)盈利等硬性的上市條件,同時(shí)為了優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大市場(chǎng)份額等目的,往往需要引入戰(zhàn)略投資者或者財(cái)務(wù)投資者。按照《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》(國(guó)務(wù)院國(guó)資委 財(cái)政部令第32號(hào))的規(guī)定,如果該企業(yè)是國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)、國(guó)有實(shí)際控制企業(yè),則無(wú)論其引入投資者的方式是增資擴(kuò)股還是股權(quán)轉(zhuǎn)讓,都應(yīng)當(dāng)進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)公開(kāi)進(jìn)行。
企業(yè)上市前通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)引入投資者,有以下重要作用:首先是保障依法合規(guī)。企業(yè)上市要經(jīng)過(guò)層層合規(guī)性審核,因此企業(yè)上市前引入投資者,諸如股東會(huì)決議、上級(jí)單位審批文件、職工大會(huì)書面意見(jiàn)、原股東承諾函、交易合同簽署、交易價(jià)款支付等等一眾程序都要履行,相關(guān)資料都要一應(yīng)俱全,其中一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題或存在糾紛,都可能“功虧一簣”,影響后續(xù)上市工作。其次是發(fā)現(xiàn)投資人和發(fā)現(xiàn)價(jià)格。企業(yè)上市前通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)公開(kāi)征集投資者,能夠最大范圍征集意向投資者,通過(guò)競(jìng)價(jià)、招投標(biāo)、競(jìng)爭(zhēng)性談判、綜合評(píng)審等方式遴選出最能為企業(yè)后續(xù)發(fā)展提供助力的投資者,同時(shí)充分發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格,實(shí)現(xiàn)股東利益最大化,對(duì)于國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)則是實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。
在這一方面,北京產(chǎn)權(quán)交易所(以下簡(jiǎn)稱“北交所”)已經(jīng)有很多成功實(shí)踐。2016年9月,招商局旗下招商局華建公路投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱“招商公路”)通過(guò)北交所以增資擴(kuò)股方式引入5家投資者,募集資金105億元;2017年12月,招商公路在深交所主板上市。2017年8月,中國(guó)黃金集團(tuán)黃金珠寶有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中金珠寶”)通過(guò)北交所增資擴(kuò)股引入京東集團(tuán)等4家投資者,2020年9月,中金珠寶首次公開(kāi)發(fā)行并上市申請(qǐng)通過(guò)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核。2018年5月和2019年10月,北京時(shí)尚控股集團(tuán)旗下北京銅牛信息科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“銅牛信息”)兩次通過(guò)北交所增資擴(kuò)股,2020年9月,銅牛信息在深交所創(chuàng)業(yè)板敲鐘上市。
應(yīng)該講,產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的規(guī)范操作、發(fā)現(xiàn)投資人、發(fā)現(xiàn)價(jià)格的重要作用,在企業(yè)后續(xù)上市過(guò)程中得到充分驗(yàn)證。14號(hào)文的精神主旨是提高上市公司質(zhì)量、促進(jìn)上市公司運(yùn)作規(guī)范,產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的實(shí)踐與該文件精神完全契合。
當(dāng)然,產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)助力提升上市公司質(zhì)量,除了培育企業(yè)上市,還體現(xiàn)在更多方面,從14號(hào)文的內(nèi)容看,至少還有三點(diǎn):
一是“第四條”提出的“促進(jìn)市場(chǎng)化并購(gòu)重組。充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的并購(gòu)重組主渠道作用,鼓勵(lì)上市公司盤活存量、提質(zhì)增效、轉(zhuǎn)型發(fā)展。研究拓寬社會(huì)資本等多方參與上市公司并購(gòu)重組的渠道”。隨著上市公司監(jiān)管制度愈加完善、規(guī)范性監(jiān)管愈加嚴(yán)格,上市公司不管是買資產(chǎn)還是賣資產(chǎn),都有通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)規(guī)范操作的需求,產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)恰恰能夠解決這一市場(chǎng)痛點(diǎn)。同時(shí)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的服務(wù)對(duì)象既包括中央企業(yè)、地方國(guó)有企業(yè),也有民營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)等等,這些企業(yè)互為潛在的買方和賣方,產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)集信息披露、債務(wù)重組、交易撮合、資金結(jié)算、投行服務(wù)等多種服務(wù)于一體,能夠規(guī)范高效促成交易。在這一方面,北交所近幾年開(kāi)展的“上市公司并購(gòu)重組服務(wù)”業(yè)務(wù)取得很好的成效,助力豫園股份收購(gòu)百年老店松鶴樓,助力福成股份處置肉牛養(yǎng)殖及屠宰加工業(yè)相關(guān)資產(chǎn)板塊,助力首創(chuàng)股份收購(gòu)?fù)赓Y企業(yè)麥格理持有的大連恒基水務(wù)等等都已成為典型案例。
二是“第八條”提出的“拓寬多元化退出渠道。有關(guān)地區(qū)和部門要綜合施策,支持上市公司通過(guò)并購(gòu)重組、破產(chǎn)重整等方式出清風(fēng)險(xiǎn)”。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)是資產(chǎn)處置的專業(yè)化平臺(tái),可發(fā)揮“平臺(tái)+投行”服務(wù),幫助有退市風(fēng)險(xiǎn)的上市公司通過(guò)并購(gòu)重組或者引入戰(zhàn)略重整方,整合各類資源盤活上市公司,避免上市公司退市或者破產(chǎn)清算,可成為解決上市公司退出問(wèn)題的新渠道。
三是“第九條”提出的“積極穩(wěn)妥化解上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)”。近年來(lái),大量上市公司大股東及實(shí)際控制人將股票質(zhì)押給銀行、券商、信托等金融機(jī)構(gòu),但受經(jīng)濟(jì)下行壓力加大以及金融去杠桿等因素影響,上市公司股票質(zhì)押暴雷現(xiàn)象頻發(fā)。一方面,產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)有豐富的中央企業(yè)、地方國(guó)有企業(yè)、知名民營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)等客戶資源,這些企業(yè)正是上市公司控制權(quán)的潛在優(yōu)質(zhì)買家,產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)可以反向助力中央企業(yè)和地方國(guó)有企業(yè)投資,既助力上市公司化解了風(fēng)險(xiǎn),又提升了國(guó)有資產(chǎn)的證券化水平。另一方面,產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)具備很強(qiáng)的市場(chǎng)公信力,深受銀行、券商等金融機(jī)構(gòu)信賴,上市公司大股東及實(shí)際控制人通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)處置上市公司資產(chǎn)后,可通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的資金結(jié)算服務(wù)優(yōu)先將款項(xiàng)還給債權(quán)人,從而消除債權(quán)人顧慮,一定程度上避免出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
2015年8月24日,中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》(中發(fā)〔2015〕22號(hào))首次明確產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)是與證券市場(chǎng)平行的中國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分。對(duì)擬上市公司、上市公司來(lái)說(shuō),產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)和證券市場(chǎng)各具職能、各有優(yōu)勢(shì),都是服務(wù)上市公司的資本市場(chǎng)平臺(tái)。
在中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入發(fā)展新階段的歷史關(guān)節(jié)點(diǎn),產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)自當(dāng)加強(qiáng)在信息披露、企業(yè)展示、路演推介、顧問(wèn)咨詢等方面的業(yè)務(wù)創(chuàng)新,積極與證券市場(chǎng)相互融合,共同服務(wù)包括上市公司在內(nèi)的各類市場(chǎng)主體,為中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供更多助力。
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