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對(duì)目前A股三個(gè)問題的認(rèn)識(shí)

一、怎樣認(rèn)識(shí)“抱團(tuán)”現(xiàn)象？

一大批基金和部分投資者集中購買了某上市公司的股票，被稱為“抱團(tuán)”現(xiàn)象。這是股市的一種正?，F(xiàn)象，但卻是一個(gè)偽問題。

抱團(tuán)投資也要遵循股市規(guī)律和邏輯。何時(shí)進(jìn)入、何時(shí)拋售由基金公司和投資者自己決定。機(jī)構(gòu)集中買入某公司股票，是因?yàn)橥顿Y標(biāo)的具備了價(jià)值投資的要求。所以，抱團(tuán)是集體理性行為導(dǎo)致的結(jié)果。如果過分強(qiáng)調(diào)和渲染抱團(tuán)現(xiàn)象對(duì)股市的影響，則偏離了研究資本市場(chǎng)的初衷，也沒有所謂的研究?jī)r(jià)值。我們大可不必過分解讀這種現(xiàn)象。

我個(gè)人認(rèn)為，A股的“抱團(tuán)”現(xiàn)象至少體現(xiàn)了三層意思。一是英雄所見略同；二是好股票人見人愛；三是體現(xiàn)了價(jià)值投資行為，對(duì)A股未來的發(fā)展利大于弊。

二、對(duì)“殺估值”的理解。

殺估值也是一個(gè)偽命題。所謂估值，即對(duì)上市企業(yè)未來價(jià)值的評(píng)估價(jià)格，體現(xiàn)為股價(jià)。投資者對(duì)企業(yè)股票愿意購買的價(jià)格越高，企業(yè)的估值就越高。而企業(yè)的價(jià)值越高則說明投資者對(duì)其股價(jià)的認(rèn)可度更高。它是衡量企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、前景和未來增長預(yù)期的綜合指標(biāo)，也是對(duì)企業(yè)未來發(fā)展目標(biāo)的價(jià)值判斷。

上市企業(yè)股價(jià)的漲跌，屬于正常的價(jià)值調(diào)整。漲多少、跌多少由市場(chǎng)決定，非人為設(shè)定和操作。每一個(gè)投資主體用什么價(jià)格買賣股票，是投資者的自愿自主行為。而企業(yè)股票市值的調(diào)整則是眾多投資者理性決策導(dǎo)致的結(jié)果。它是由多種復(fù)雜因素影響而形成的，也是資本市場(chǎng)利益均沾、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的價(jià)值體現(xiàn)?，F(xiàn)實(shí)中并不存在所謂的“殺估值”主觀行為和意圖。其行為屬于高拋低吸、追求投資收益的一種常態(tài)。對(duì)此，機(jī)構(gòu)和散戶是一樣的。不必過分解讀，也沒有更多研究?jī)r(jià)值。

三、贏在熊市、虧在牛市的啟示。

大家把眾多機(jī)構(gòu)對(duì)上市企業(yè)預(yù)期看好，扎堆購買其股票的現(xiàn)象稱之為“抱團(tuán)”。把在股市下跌中估值較高的股票高位調(diào)整現(xiàn)象稱之為“殺估值”。這兩種稱呼都是不確切的，實(shí)際上這種現(xiàn)象是再正常不過的市場(chǎng)行為，也是股市常態(tài)。

那么，為什么眾多機(jī)構(gòu)和散戶這次贏在熊市、虧在牛市呢？似乎很難給出一個(gè)合理的答案。唯只有那句老話可以從邏輯上解釋得通。即股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。而大多數(shù)投資者在熊市的防風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較強(qiáng)，在牛市的防風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較差，甚至忘乎所以才導(dǎo)致大面積虧損的結(jié)果。作為事后“諸葛亮”，我談以下兩點(diǎn)啟示：

第一，不幸中的萬幸。今年2月10日（除夕前一天），我清倉了80%的股票，只剩余20%處在浮虧狀態(tài)，虧損5%左右，等待盈利時(shí)機(jī)。此時(shí)的中國A股被大多數(shù)機(jī)構(gòu)稱之為結(jié)構(gòu)性牛市。我之所以選擇此時(shí)大面積清倉，并非我有先見之明，而是因?yàn)槲覂赡昵坝喌挠?jì)劃已經(jīng)到期，盈利目標(biāo)基本達(dá)到。所以，這次大跌我的損失不大，屬于不幸之中的萬幸。而未清倉的兩只股票就沒有那么幸運(yùn)了，現(xiàn)在已跌去30%以上。使過去兩年熊市的盈利在春節(jié)過后的兩周牛市中損失20%左右。教訓(xùn)極為深刻。

第二，價(jià)值投資理念飽受質(zhì)疑？這次A股大調(diào)整中，不僅眾多股民損失慘重，很多機(jī)構(gòu)和明星經(jīng)理也遭受重創(chuàng)。所以，我又一次得出結(jié)論：機(jī)構(gòu)和散戶都是馬后炮。誰也沒有先見之明，能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)股市的漲和跌。至于很多所謂的研究和評(píng)論把這次股市大調(diào)整的原因歸咎于“抱團(tuán)”和“殺估值”現(xiàn)象是沒有說服力的。這種研究無濟(jì)于事，因?yàn)檫@是兩個(gè)偽命題。

對(duì)于價(jià)值投資理念是否在中國A股遇到了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，這確實(shí)是一個(gè)需要認(rèn)真研究和對(duì)待的真問題。因?yàn)樵S多價(jià)值投資標(biāo)的企業(yè)在規(guī)模和質(zhì)量不斷提高、利潤逐年上升、發(fā)展前景廣闊的前提下也遭遇了大幅調(diào)整，這能是一個(gè)正?，F(xiàn)象嗎？所以，我認(rèn)為這次A股大調(diào)整雖然屬于常態(tài)，但錯(cuò)殺在所難免。最終市場(chǎng)還會(huì)沿著價(jià)值投資理念的軌道行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

2021年3月15日