2021年12月17日,中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱銀保監(jiān)會(huì))于官網(wǎng)發(fā)布了《關(guān)于修改保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域部分規(guī)范性文件的通知》(銀保監(jiān)發(fā)〔2021〕47號(hào),以下簡(jiǎn)稱《通知》或47號(hào)文)[1]?!锻ㄖ饭?4條,主要從以下四個(gè)方面對(duì)現(xiàn)行保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域的規(guī)范性文件進(jìn)行了修改:其一,取消了保險(xiǎn)資金投資、設(shè)立基金的部分限制性規(guī)定;其二,對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立和管理債權(quán)投資計(jì)劃和資產(chǎn)支持計(jì)劃不再要求進(jìn)行外部信用評(píng)級(jí);其三,取消保險(xiǎn)資金投資股票等證券業(yè)務(wù)的部分限制性規(guī)定及程序性規(guī)定;其四,增設(shè)關(guān)于保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)及其他金融資產(chǎn)的比例要求。
(1)允許保險(xiǎn)資金投資由非保險(xiǎn)類金融機(jī)構(gòu)實(shí)際控制的股權(quán)投資基金
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第4條 | 《中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于保險(xiǎn)資金投資股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》(保監(jiān)發(fā)〔2012〕59號(hào),以下簡(jiǎn)稱59號(hào)文) | “調(diào)整事項(xiàng)”之第六條 保險(xiǎn)資金投資的股權(quán)投資基金,非保險(xiǎn)類金融機(jī)構(gòu)及其子公司不得實(shí)際控制該基金的管理運(yùn)營(yíng),或者不得持有該基金的普通合伙權(quán)益。 |
第5條 | 《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》(保監(jiān)發(fā)〔2012〕93號(hào),以下簡(jiǎn)稱93號(hào)文) | 第十二條 保險(xiǎn)資金投資的境外基金,應(yīng)當(dāng)滿足下列條件:…… (二)股權(quán)投資基金 …… 保險(xiǎn)資金可以投資以符合前款規(guī)定的股權(quán)投資基金為標(biāo)的的母基金。母基金的交易結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)簡(jiǎn)單明晰,不得包括其他母基金。 保險(xiǎn)資金投資的股權(quán)投資基金,金融機(jī)構(gòu)及其子公司不得實(shí)際控制該基金的管理運(yùn)營(yíng),不得持有該基金的普通合伙權(quán)益。 |
我們理解,出于59號(hào)文及93號(hào)文的原則性規(guī)定,保險(xiǎn)資金不得投資于非保險(xiǎn)類金融機(jī)構(gòu)控制的股權(quán)投資基金。47號(hào)文則刪去了該等原則性規(guī)定,使得保險(xiǎn)資金可以投資于其他金融機(jī)構(gòu)(如證券、銀行、信托等)旗下的股權(quán)投資基金,從而豐富了保險(xiǎn)資金在資產(chǎn)配置時(shí)的選擇。
(2)取消保險(xiǎn)資金投資單只創(chuàng)業(yè)投資基金的募集規(guī)模限制
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第7條 | 《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》(保監(jiān)發(fā)〔2014〕101號(hào),以下簡(jiǎn)稱101號(hào)文) | 第三條 保險(xiǎn)資金投資的創(chuàng)業(yè)投資基金,應(yīng)當(dāng)不是基金管理機(jī)構(gòu)管理的首只創(chuàng)業(yè)投資基金,且符合下列條件: (一)所投創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內(nèi)依法設(shè)立,符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策,具有優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)和較強(qiáng)的成長(zhǎng)潛力,企業(yè)及主要管理人員無(wú)不良記錄; (二)單只基金募集規(guī)模不超過(guò)5億元; (三)單只基金投資單一創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)的余額不超過(guò)基金募集規(guī)模的10%; (四)基金普通合伙人(或基金管理機(jī)構(gòu))及其關(guān)聯(lián)方、基金主要管理人員投資或認(rèn)繳基金余額合計(jì)不低于基金募集規(guī)模的3%。 |
我們理解,101號(hào)文中關(guān)于保險(xiǎn)資金可以投資的創(chuàng)業(yè)投資基金,其“單只基金募集規(guī)模不超過(guò)5億元”的規(guī)定旨在防范保險(xiǎn)資金在進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域時(shí)所可能遭遇的投資風(fēng)險(xiǎn)。47號(hào)文的落地則明確取消了101號(hào)文中對(duì)于保險(xiǎn)資金所投資的創(chuàng)投基金的規(guī)模限制。
(3)允許保險(xiǎn)私募基金的發(fā)起人及其關(guān)聯(lián)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)根據(jù)投資策略自主選擇投資比例
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第9條 | 《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于設(shè)立保險(xiǎn)私募基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》(保監(jiān)發(fā)〔2015〕89號(hào),以下簡(jiǎn)稱89號(hào)文) | 第九條 保險(xiǎn)資金設(shè)立的私募基金,應(yīng)當(dāng)符合下列條件: (一)已完成立項(xiàng)的儲(chǔ)備項(xiàng)目預(yù)期投資規(guī)模應(yīng)當(dāng)至少覆蓋擬募集規(guī)模的20%; (二)發(fā)起人及其關(guān)聯(lián)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)出資或認(rèn)繳金額不低于擬募集規(guī)模的30%; (三)配備專屬投資管理團(tuán)隊(duì),投資期內(nèi)具有3年以上相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的專屬投資管理人員不少于3名; (四)明確約定投資策略、投資方式、投資領(lǐng)域、投資限制、共同投資、投資集中度、投資流程、決策流程、投后管理、退出機(jī)制等; (五)建立由主要投資人組成的投資顧問(wèn)委員會(huì),重點(diǎn)處理關(guān)聯(lián)交易,利益沖突等事項(xiàng); (六)建立托管機(jī)制,托管機(jī)構(gòu)符合規(guī)定條件。 保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、其關(guān)聯(lián)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不得為私募基金提供擔(dān)保,不得以任何方式為私募基金的投資收益或賠償投資損失向私募基金的投資者做出承諾。 |
我們理解,參照89號(hào)文的前款規(guī)定,保險(xiǎn)私募基金在設(shè)立時(shí),保險(xiǎn)系出資人的出資或認(rèn)繳規(guī)模均應(yīng)不低于擬募集規(guī)模的30%,這在一定程度上限制了管理人在募資及出資時(shí)的靈活性。47號(hào)文作出前述修改后,監(jiān)管層面不再對(duì)保險(xiǎn)私募基金中保險(xiǎn)系出資人的出資或認(rèn)繳規(guī)模設(shè)置比例要求,保險(xiǎn)私募基金的設(shè)立和募集將更加“市場(chǎng)化”。
(4)簡(jiǎn)化保險(xiǎn)公司投資保險(xiǎn)私募基金的決策流程
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第10條 | 《關(guān)于保險(xiǎn)資金發(fā)起設(shè)立私募基金的監(jiān)管口徑》(資金部函〔2017〕180號(hào),以下簡(jiǎn)稱180號(hào)文) | 第二條 保險(xiǎn)公司作為有限合伙人投資的保險(xiǎn)私募基金,應(yīng)當(dāng)按照資產(chǎn)認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)和資本約束,審慎評(píng)估此項(xiàng)投資對(duì)償付能力和收益水平的影響,并提交股東(大)會(huì)或董事會(huì)進(jìn)行決策。 |
47號(hào)文刪除了180號(hào)文中保險(xiǎn)公司作為有限合伙人投資私募股權(quán)基金應(yīng)當(dāng)“提交股東(大)會(huì)或董事會(huì)進(jìn)行決策”的規(guī)定。我們理解,此項(xiàng)修改旨在將評(píng)估前述投資事項(xiàng)對(duì)償付能力及收益水平影響的權(quán)限交由保險(xiǎn)公司自行規(guī)定,監(jiān)管層面不再統(tǒng)一要求保險(xiǎn)公司股東(大)會(huì)或董事會(huì)層面對(duì)該等事項(xiàng)進(jìn)行決策。
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第8條 | 《資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)管理暫行辦法》(保監(jiān)發(fā)〔2015〕85號(hào)) | 第二十條 受托人應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)符合監(jiān)管要求的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)受益憑證進(jìn)行初始評(píng)級(jí)和跟蹤評(píng)級(jí)。支持計(jì)劃存續(xù)期間,每年跟蹤信用評(píng)級(jí)應(yīng)當(dāng)不少于一次。 |
第13條 | 《債權(quán)投資計(jì)劃實(shí)施細(xì)則》(銀保監(jiān)辦發(fā)〔2020〕85號(hào)) | 第八條 保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)立債權(quán)投資計(jì)劃,應(yīng)當(dāng)開(kāi)展盡職調(diào)查和可行性研究,科學(xué)設(shè)定交易結(jié)構(gòu),充分評(píng)估相關(guān)風(fēng)險(xiǎn),嚴(yán)格履行各項(xiàng)程序,獨(dú)立開(kāi)展評(píng)審和決策,并聘請(qǐng)具備相應(yīng)資質(zhì)的專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)設(shè)立債權(quán)投資計(jì)劃的合法合規(guī)性、信用級(jí)別等作出明確判斷和結(jié)論。 |
針對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)立和管理的資產(chǎn)支持計(jì)劃及債權(quán)投資計(jì)劃,47號(hào)文從制度層面取消了前述資管產(chǎn)品在設(shè)立和管理時(shí)的外部評(píng)級(jí)要求,我們理解,這也使得保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在未來(lái)設(shè)立或管理該等產(chǎn)品時(shí)將更多依賴于其內(nèi)部信評(píng)部門(mén)作出的評(píng)審意見(jiàn)。
以債權(quán)投資計(jì)劃產(chǎn)品為例,保險(xiǎn)資管公司在發(fā)起設(shè)立債權(quán)投資計(jì)劃時(shí),通常需履行相關(guān)的內(nèi)部評(píng)級(jí)流程。根據(jù)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)產(chǎn)品管理指引第1號(hào):產(chǎn)品登記材料規(guī)范》(中資協(xié)發(fā)〔2020〕67號(hào))附件1-1,債權(quán)投資計(jì)劃產(chǎn)品登記材料清單中包含了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對(duì)債權(quán)投資計(jì)劃產(chǎn)品的內(nèi)部信用評(píng)級(jí)報(bào)告。因此,保險(xiǎn)資管公司對(duì)于債權(quán)投資計(jì)劃產(chǎn)品的內(nèi)部信用評(píng)級(jí)報(bào)告業(yè)已屬于債權(quán)投資計(jì)劃產(chǎn)品登記時(shí)的必要材料。此外,在保險(xiǎn)資管公司對(duì)債權(quán)投資計(jì)劃產(chǎn)品進(jìn)行投資時(shí),通常亦需征詢內(nèi)部信評(píng)部門(mén)對(duì)于該產(chǎn)品的評(píng)審意見(jiàn)。
值得注意的是,47號(hào)文僅就保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)立和管理的資產(chǎn)支持計(jì)劃和債權(quán)投資計(jì)劃取消了外部評(píng)級(jí)要求。對(duì)于保險(xiǎn)資金投資的集合資金信托,根據(jù)《中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于保險(xiǎn)資金投資集合資金信托有關(guān)事項(xiàng)的通知》(銀保監(jiān)辦發(fā)〔2019〕144號(hào))第五條規(guī)定,保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)資產(chǎn)為非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的集合資金信托,仍應(yīng)進(jìn)行外部信用評(píng)級(jí),且信用等級(jí)不得低于符合條件的國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的AA級(jí)或者相當(dāng)于AA級(jí)的信用級(jí)別。
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第1條 | 《保險(xiǎn)公司股票資產(chǎn)托管指引(試行)》(保監(jiān)發(fā)〔2005〕16號(hào)) | 第十一條 保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)委托一個(gè)托管人托管股票資產(chǎn)。 多家保險(xiǎn)公司共用一個(gè)股票交易席位的,應(yīng)當(dāng)選擇同一托管人。 |
第2條 | 《中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于規(guī)范保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股票投資業(yè)務(wù)的通知》(保監(jiān)發(fā)〔2009〕45號(hào)) | 根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展需要,我會(huì)決定對(duì)保險(xiǎn)公司股票投資實(shí)行備案制。保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)按照《保險(xiǎn)公司股票投資能力標(biāo)準(zhǔn)》和市場(chǎng)化原則,選擇股票直接投資或委托投資方式,并向我會(huì)備案。[2] |
第3條 | 《中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資證券交易問(wèn)題的通知》(保監(jiān)發(fā)〔2011〕77號(hào)) | 第七條 ……保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與特殊機(jī)構(gòu)客戶模式試點(diǎn),應(yīng)當(dāng)按照成本收益原則和業(yè)務(wù)需要,合理確定服務(wù)券商數(shù)量和證券賬戶數(shù)量,選擇的服務(wù)券商不超過(guò)3家,在每家服務(wù)券商開(kāi)立的證券賬戶最多不超過(guò)3個(gè)。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)規(guī)范證券賬戶管理,在投資運(yùn)作、會(huì)計(jì)核算、風(fēng)險(xiǎn)控制、資產(chǎn)托管等環(huán)節(jié),確保不同賬戶資產(chǎn)的獨(dú)立運(yùn)作和物理隔離,保護(hù)被保險(xiǎn)人利益。 |
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第14條 | 《保險(xiǎn)公司股票資產(chǎn)托管指引(試行)》 (保監(jiān)發(fā)〔2005〕16號(hào)) | 第二條 設(shè)立大類資產(chǎn)監(jiān)管比例 為防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),針對(duì)保險(xiǎn)公司配置大類資產(chǎn)制定保險(xiǎn)資金運(yùn)用上限比例。 …… (二)投資不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)的賬面余額,合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的30%。賬面余額不包括保險(xiǎn)公司購(gòu)置的自用性不動(dòng)產(chǎn)。 保險(xiǎn)公司購(gòu)置自用性不動(dòng)產(chǎn)的賬面余額,不高于本公司上季末凈資產(chǎn)的50%。 (三)投資其他金融資產(chǎn)的賬面余額,合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的25%。 …… | 第二條 設(shè)立大類資產(chǎn)監(jiān)管比例 為防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),針對(duì)保險(xiǎn)公司配置大類資產(chǎn)制定保險(xiǎn)資金運(yùn)用上限比例。 …… (二)投資不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)的賬面余額,合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的30%。其中,未在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)等國(guó)務(wù)院同意設(shè)立的交易市場(chǎng)交易的資產(chǎn),合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的25%。賬面余額不包括保險(xiǎn)公司購(gòu)置的自用性不動(dòng)產(chǎn)。 保險(xiǎn)公司購(gòu)置自用性不動(dòng)產(chǎn)的賬面余額,不高于本公司上季末凈資產(chǎn)的50%。 (三)投資其他金融資產(chǎn)的賬面余額,合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的25%。其中,未在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)等國(guó)務(wù)院同意設(shè)立的交易市場(chǎng)交易的資產(chǎn),合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的20%。 …… |
我們理解,47號(hào)文通過(guò)第十四條規(guī)定就保險(xiǎn)資金投資的不動(dòng)產(chǎn)及其他金融資產(chǎn)中增設(shè)“未在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)等國(guó)務(wù)院同意設(shè)立的交易市場(chǎng)交易的資產(chǎn)”的比例限制,可能將進(jìn)一步壓縮保險(xiǎn)資金配置于以非標(biāo)方式投資的不動(dòng)產(chǎn)、其他金融資產(chǎn)的資金規(guī)模。此外,47號(hào)文也通過(guò)第一條至第三條規(guī)定取消了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與證券交易的服務(wù)券商和托管人數(shù)量限制,取消對(duì)保險(xiǎn)公司股票投資需進(jìn)行備案的相關(guān)要求。該等修改也反映了《通知》的主旨系在于鼓勵(lì)和引導(dǎo)保險(xiǎn)資金更多地投資于如股票資產(chǎn)等標(biāo)類資產(chǎn),防范非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)領(lǐng)域投資的風(fēng)險(xiǎn)外溢。
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