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引言

黨的十九大報(bào)告明確提出我國經(jīng)濟(jì)已由高速度發(fā)展轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，應(yīng)著力從高污染高消耗及重?cái)?shù)量輕質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式向低污染低能耗并以質(zhì)量為先的新型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變。綠色轉(zhuǎn)型的新發(fā)展要求為金融行業(yè)帶來了更加廣闊的市場(chǎng)機(jī)遇。有效利用金融手段，發(fā)展綠色金融，踐行責(zé)任投資理念，成為越來越多政府和市場(chǎng)主體的自然選擇[1]。

2016年8月，中國人民銀行等7部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，明確定義了綠色金融及綠色金融體系。綠色信貸作為綠色金融體系的重要組成部分，近年來規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大、產(chǎn)品創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，有效拓寬了綠色項(xiàng)目的融資渠道。2019年國內(nèi)21家主要銀行上半年綠色信貸余額10.6萬億元，占21家銀行各項(xiàng)貸款比重的9.6%。綠色信貸指商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)從事與綠色發(fā)展、環(huán)保、節(jié)能相關(guān)的企業(yè)或機(jī)構(gòu)，提供貸款扶持并實(shí)施優(yōu)惠性的低利率；同時(shí)，相應(yīng)地對(duì)污染企業(yè)進(jìn)行貸款額度限制并實(shí)施懲罰性高利率，甚至停止貸款并收回授信支持[2,3]。常見手段包括利率浮動(dòng)、還款期限變化和授信額度分類等。綠色信貸旨在要求商業(yè)銀行主動(dòng)承擔(dān)起社會(huì)責(zé)任，引導(dǎo)金融資源流向，促使金融業(yè)為貫徹綠色發(fā)展理念、推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)發(fā)揮重要作用。近年來，綠色信貸在國家政策和可持續(xù)發(fā)展理念推動(dòng)下蓬勃發(fā)展。商業(yè)銀行實(shí)施綠色信貸業(yè)務(wù)，一方面可以在環(huán)境保護(hù)和資源優(yōu)化配置等領(lǐng)域起到積極的作用，另一方面也可以為商業(yè)銀行自身的高質(zhì)量發(fā)展提供新的路徑。綠色信貸利潤(rùn)空間小、風(fēng)險(xiǎn)集中度高、貸款回收期長(zhǎng)是商業(yè)銀行實(shí)施綠色信貸政策積極性不高的主要原因[4]。商業(yè)銀行是以資本效益最大化為目的的金融企業(yè)，當(dāng)開展綠色信貸業(yè)務(wù)能為銀行帶來持續(xù)的經(jīng)營(yíng)效益時(shí)，銀行才會(huì)有不斷發(fā)展綠色信貸的內(nèi)在動(dòng)力，因此，識(shí)別和量化綠色信貸的成本和收益顯得尤為重要。

綠色信貸對(duì)“兩高一剩”行業(yè)有抑制作用，對(duì)環(huán)境保護(hù)、綠色經(jīng)濟(jì)等有促進(jìn)作用[5]，綠色信貸的發(fā)展得益于政府政策的大力推動(dòng)。已有文獻(xiàn)主要從實(shí)施綠色信貸對(duì)企業(yè)或行業(yè)、銀行、社會(huì)的影響幾個(gè)角度進(jìn)行研究，本文主要關(guān)注后兩個(gè)角度。

近年來，研究者開始關(guān)注商業(yè)銀行是否有動(dòng)力實(shí)施綠色信貸，從綠色信貸對(duì)銀行盈利能力的影響[6,7]、履行社會(huì)責(zé)任提高聲譽(yù)[8]、降低銀行業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)[9]、提升同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力[10]等角度進(jìn)行研究。絕大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，從短期來看，實(shí)施綠色信貸要求銀行投入更多的人力、物力和時(shí)間成本，進(jìn)行嚴(yán)格的貸前盡調(diào)、環(huán)保認(rèn)證和貸后跟蹤管理等，提高了銀行成本，壓縮了銀行貸款利潤(rùn)空間，但從長(zhǎng)期來看，實(shí)施綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行的可持續(xù)發(fā)展具有積極意義，不僅能對(duì)盈利能力產(chǎn)生積極作用、提高應(yīng)對(duì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的能力，還能提升品牌形象、樹立承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的優(yōu)良口碑，創(chuàng)新金融產(chǎn)品、提升差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、提高同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力等。

研究方法上，以往大多數(shù)文獻(xiàn)集中于對(duì)綠色信貸的定性分析，近年來越來越多研究者關(guān)注實(shí)施綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行財(cái)務(wù)狀況影響的定量分析，以采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型為主。王曉寧和朱廣印[6]基于12家商業(yè)銀行“兩高一剩”貸款清退比和綠色信貸比的面板數(shù)據(jù)，證明從長(zhǎng)期預(yù)測(cè)看商業(yè)銀行實(shí)施綠色信貸會(huì)提高盈利能力；胡榮才和張文瓊[11]從銀行放貸成本的角度，以14家銀行為樣本開展實(shí)證研究，證明實(shí)施綠色信貸會(huì)造成銀行營(yíng)業(yè)利潤(rùn)降低，但擴(kuò)大貸款總額能抵消這部分利潤(rùn)損失；宋曉玲和吳嘉伊[12]運(yùn)用國際上8家赤道銀行的凈資產(chǎn)收益率、環(huán)境友好項(xiàng)目貸款、環(huán)保領(lǐng)域融資項(xiàng)目個(gè)數(shù)等面板數(shù)據(jù)，證明增加綠色信貸項(xiàng)目的數(shù)量能提升赤道銀行財(cái)務(wù)績(jī)效。

從實(shí)施綠色信貸的社會(huì)影響這一角度看，已有文獻(xiàn)圍繞完善制度建設(shè)[13,14]、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)[15]、促進(jìn)環(huán)境信息披露[16]等方面進(jìn)行討論，更多地采用定性分析。鮮有文獻(xiàn)對(duì)實(shí)施綠色信貸對(duì)社會(huì)的影響，即綠色信貸的正外部性進(jìn)行定量分析。同時(shí)，尚未有文獻(xiàn)既從銀行又從社會(huì)兩個(gè)角度，全面評(píng)估綠色信貸成本和收益及其核算的方法學(xué)框架。

為充分識(shí)別和量化綠色信貸項(xiàng)目實(shí)施的成本與環(huán)境收益，本文從銀行和社會(huì)兩個(gè)角度、直接和間接兩個(gè)層面，梳理綠色信貸的成本和收益類型，提出其具體內(nèi)涵、核算方法，以我國21家主要商業(yè)銀行2013—2017年綠色信貸實(shí)施情況為例進(jìn)行實(shí)證分析。相較于已有研究，本文的主要貢獻(xiàn)有：第一，以金融學(xué)、環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)等理論為基礎(chǔ)，首次提出全面核算綠色信貸成本和收益的一般框架，從銀行和社會(huì)兩個(gè)角度、直接和間接兩個(gè)層面理解綠色信貸項(xiàng)目成本與收益的具體內(nèi)涵，提出綠色信貸的成本和收益類型與核算方法；第二，以該框架為基礎(chǔ)，對(duì)我國商業(yè)銀行綠色信貸項(xiàng)目的成本收益進(jìn)行初步核算和評(píng)估，探討核算數(shù)據(jù)的可得性和核算方法的可行性。本文為實(shí)現(xiàn)綠色信貸環(huán)境影響的綜合分析、核算綠色信貸的成本和收益，將環(huán)境外部性內(nèi)部化并納入商業(yè)銀行成本提供了科學(xué)的分析方法，對(duì)政府和商業(yè)銀行實(shí)施綠色信貸政策具有重要意義。

1 研究方法與數(shù)據(jù)

1.1 綠色信貸成本收益全面核算的一般框架

綠色信貸成本收益核算的基本經(jīng)濟(jì)學(xué)原理為環(huán)境外部性內(nèi)部化，本文以成本收益分析為基本框架，將實(shí)施綠色信貸的成本（收益）劃分為直接成本（收益）和間接成本（收益）兩個(gè)部分，分別從銀行和社會(huì)兩個(gè)角度進(jìn)行定性或定量分析，以全面識(shí)別和評(píng)估實(shí)施綠色信貸的成本和收益。具體流程如圖1所示。

現(xiàn)有信貸評(píng)價(jià)體系采用以直接成本和收益為主導(dǎo)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，并未將間接成本和收益納入信貸評(píng)價(jià)。而綠色信貸項(xiàng)目除了能為銀行帶來與普通貸款項(xiàng)目相同的貸款利息收入、手續(xù)費(fèi)收入，還起到了提高銀行承擔(dān)綠色發(fā)展責(zé)任的聲譽(yù)、減少不良資產(chǎn)等額外收益的作用。更重要的是，通過綠色信貸對(duì)綠色項(xiàng)目的支持，所有社會(huì)成員獲得了相應(yīng)的環(huán)境效益，如更加清潔的空氣和水，而這方面的收益尚未納入信貸評(píng)價(jià)體系。現(xiàn)有信貸評(píng)價(jià)體系不能充分、全面地體現(xiàn)綠色信貸項(xiàng)目的全部?jī)r(jià)值。

本文提出全面核算綠色信貸成本收益的一般框架，一方面，強(qiáng)調(diào)了環(huán)境外部性內(nèi)部化作為綠色金融理論的基礎(chǔ)作用；另一方面，為金融管理中利用金融手段保護(hù)生態(tài)環(huán)境提供了切實(shí)可行的方案。

1.2 綠色信貸成本和收益具體內(nèi)涵與核算方法

1.2.1 商業(yè)銀行成本和收益

（1）銀行直接成本。商業(yè)銀行施行綠色信貸的直接成本主要包括資金使用成本、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)成本兩大類。資金使用成本即貸款資金對(duì)應(yīng)的計(jì)息負(fù)債利息支出；業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)成本包括研發(fā)及生產(chǎn)綠色信貸產(chǎn)品的支出、經(jīng)營(yíng)綠色信貸相關(guān)業(yè)務(wù)的支出及其他必要支出，在財(cái)務(wù)指標(biāo)中表現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)綠色信貸項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的業(yè)務(wù)及管理費(fèi)、資產(chǎn)減值損失、其他業(yè)務(wù)成本（主要為安保費(fèi)用）、稅金及附加等。

（2）銀行間接成本。商業(yè)銀行施行綠色信貸的間接成本主要是機(jī)會(huì)成本，指投放到綠色項(xiàng)目的貸款無法投放到其他收益更高的非綠色項(xiàng)目所帶來的損失，由于一些高污染、高能耗的項(xiàng)目具有短期顯性利潤(rùn)高的特點(diǎn)，商業(yè)銀行如果限制或收回這些項(xiàng)目的貸款意味著放棄較大的近期利益。

圖1 綠色信貸成本收益全面核算的一般框架

（3）銀行直接收益。綠色信貸是信貸業(yè)務(wù)的一種，商業(yè)銀行投放綠色信貸的直接收益與普通信貸項(xiàng)目一致，即貸款利息收入、辦理信貸業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入。

（4）銀行間接收益。銀行的綠色信貸間接收益有兩方面：一是降低不良貸款率。銀行實(shí)施綠色信貸是進(jìn)行環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理的重要抓手，通過識(shí)別、量化和分析貸款項(xiàng)目所面臨的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，有利于評(píng)估和預(yù)防資產(chǎn)價(jià)值的潛在負(fù)面影響，如高污染高消耗企業(yè)由于停產(chǎn)整頓或罰款帶來的還貸能力下降。二是提高銀行聲譽(yù)。商業(yè)銀行通過實(shí)施綠色信貸，幫助貸款客戶建立和完善其環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理制度，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境可持續(xù)發(fā)展，樹立良好的社會(huì)責(zé)任形象，吸引有環(huán)保偏好的資金流入；通過內(nèi)部環(huán)境友好管理體系的建設(shè)，增加員工認(rèn)同感，提高內(nèi)部凝聚力。

1.2.2 社會(huì)成本和收益

（1）社會(huì)直接成本。實(shí)施綠色信貸的社會(huì)直接成本有兩方面：一是政府部門的直接資金投入，如對(duì)綠色環(huán)保項(xiàng)目的補(bǔ)貼、貸款貼息等，這是一種投資引導(dǎo)機(jī)制，起到撬動(dòng)更多社會(huì)資本的作用；二是政府綠色信貸政策的推行和監(jiān)管成本，由于目前綠色信貸仍處于發(fā)展階段，相關(guān)的法律條文和管理制度不健全，建立相關(guān)制度、推廣宣傳、監(jiān)督監(jiān)管等需要較多投入。

（2）社會(huì)間接成本。實(shí)施綠色信貸的社會(huì)間接成本主要指貸款不能用于收益更高、資金周期更短的非綠色項(xiàng)目帶來的損失。

（3）社會(huì)直接收益。實(shí)施綠色信貸的社會(huì)直接收益來自綠色信貸支持的企業(yè)/項(xiàng)目所實(shí)現(xiàn)的資源節(jié)約和污染減排收益，其量化可表示為資源節(jié)約和污染減排的環(huán)境效益，即購買所節(jié)約的資源或治理所減排的污染物需要的資金。本研究結(jié)合國家銀保監(jiān)會(huì)公布的綠色信貸項(xiàng)目節(jié)能減排指標(biāo)，依據(jù)下述公式核算綠色信貸的直接社會(huì)收益，即環(huán)境效益的貨幣化。以綠色信貸支持的企業(yè)/項(xiàng)目i為例，

式中：R表示綠色信貸的社會(huì)直接收益，即環(huán)境效益的貨幣化；ΔEi表示i的節(jié)能減排指標(biāo)減少量；Ci表示i的污染物指標(biāo)單位邊際減排成本或污染物排放權(quán)價(jià)格或環(huán)境稅率，i的資源節(jié)約指標(biāo)市場(chǎng)價(jià)格或資源稅率。

（4）社會(huì)間接收益。綠色信貸的社會(huì)間接收益指節(jié)能減排帶來的健康收益。通過推行綠色信貸帶來節(jié)能減排效果，降低環(huán)境中污染物濃度，減少民眾因環(huán)境問題而產(chǎn)生的疾病，降低暴露污染人群的患病概率和死亡率，減少社會(huì)醫(yī)療保障的支出，間接產(chǎn)生社會(huì)收益。環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)中的條件價(jià)值法、健康損害法、治理成本法等[17]可用于核算綠色信貸的直接與間接收益。

1.3 數(shù)據(jù)來源

綠色信貸貸款余額與節(jié)能減排情況來源于中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)公布的《21家主要銀行綠色信貸情況統(tǒng)計(jì)表》。2013年，國家銀保監(jiān)會(huì)制定了《綠色信貸統(tǒng)計(jì)制度》，要求銀行對(duì)所涉及的環(huán)境、安全重大風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)貸款和節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目及服務(wù)貸款進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。該制度明確了綠色信貸統(tǒng)計(jì)口徑為12類支持節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目及服務(wù)的貸款與支持新能源、新能源汽車等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品端貸款的合計(jì)①。統(tǒng)計(jì)和監(jiān)測(cè)的指標(biāo)主要包括信貸余額、資產(chǎn)質(zhì)量以及貸款支持部分所形成的節(jié)能減排實(shí)物量（標(biāo)準(zhǔn)煤、二氧化碳減排當(dāng)量、化學(xué)需氧量、氨氮、二氧化硫、氮氧化物、節(jié)水7項(xiàng)指標(biāo)）等。該數(shù)據(jù)是核算綠色信貸環(huán)境效益的基礎(chǔ)。

各銀行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源于其年度報(bào)告，各銀行綠色信貸數(shù)據(jù)來源于其社會(huì)責(zé)任報(bào)告。

標(biāo)準(zhǔn)煤價(jià)格采用鄭州港動(dòng)力煤期貨當(dāng)年收盤日均價(jià)格。節(jié)水收益數(shù)據(jù)采用各省份工業(yè)水價(jià)平均值。碳減排收益計(jì)算依照2012年國家發(fā)展改革委辦公廳印發(fā)的《溫室氣體自愿減排項(xiàng)目審定和核證指南》，二氧化碳價(jià)格采用碳交易當(dāng)年日均收盤價(jià)格進(jìn)行計(jì)算。大氣、水污染物減排收益核算采用環(huán)境稅率，依照《中華人民共和國環(huán)境保護(hù)稅法附件二：〈應(yīng)稅污染物和當(dāng)量值表〉》，并綜合考慮各?。▍^(qū)、市）稅務(wù)部門實(shí)施細(xì)則。數(shù)據(jù)取值詳見表1。

表1 核算的主要參數(shù)取值

2 結(jié)果分析

2.1 綠色信貸及其節(jié)能減排效果總體情況

2013—2019年我國綠色信貸發(fā)展迅猛，規(guī)模翻了一番，從2013年6月末4.9萬億元增長(zhǎng)到2019年6月末10.6萬億元，占21家商業(yè)銀行各項(xiàng)貸款的比重從8.8%增長(zhǎng)至9.6%；2013—2015年增幅較大，年均增幅超過15%；2016年后有所放緩，年均增幅13.4%。從行業(yè)結(jié)構(gòu)上看（圖2），2013—2017年節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目和服務(wù)貸款余額從3.7萬億元增至6.5萬億元，其中綠色交通項(xiàng)目、可再生能源及清潔能源項(xiàng)目的貸款余額及增幅位居前列，分別占近1/2和1/4；支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)制造端貸款余額從1.5萬億元增至1.8萬億元，以節(jié)能環(huán)保和新能源產(chǎn)業(yè)的貸款余額為主。

從節(jié)能減排效果②看，整體上綠色信貸有效地促進(jìn)了污染物減排和資源節(jié)約，但各指標(biāo)效果各異。綠色信貸的增長(zhǎng)帶來了更多的氮氧化物排放、水資源和標(biāo)準(zhǔn)煤使用等方面的減少，2013年12月—2017年6月的減少量分別增長(zhǎng)了102%、63%和15%，但在二氧化碳、二氧化硫、化學(xué)需氧量和氨氮的減排方面相對(duì)不明顯（表2）。各類型項(xiàng)目的節(jié)能減排效果不一（圖3），可再生能源及清潔能源項(xiàng)目在節(jié)能和大氣污染物減排上表現(xiàn)突出，其標(biāo)準(zhǔn)煤使用量、二氧化碳當(dāng)量、二氧化硫和氮氧化物減排量占各指標(biāo)的6～8成；垃圾處理及污染防治項(xiàng)目在水相關(guān)指標(biāo)上表現(xiàn)較好，其減排量占化學(xué)需氧量和氨氮總減排量的78%和83%、占總節(jié)水量的28%；農(nóng)村及城市水項(xiàng)目帶來總節(jié)水量一半以上（53%）。

圖2 2013—2017年21家主要銀行綠色信貸余額及其投向

數(shù)據(jù)來源：中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)

圖3 各類型綠色信貸項(xiàng)目的節(jié)能減排指標(biāo)（2017年6月）

數(shù)據(jù)來源：中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)

表2 綠色信貸項(xiàng)目的節(jié)能減排效果

2.2 商業(yè)銀行實(shí)施綠色信貸的直接成本與收益分析

商業(yè)銀行是實(shí)施綠色信貸的主體，然而實(shí)施綠色信貸項(xiàng)目初期成本相對(duì)較高，提高綠色信貸收益、降低綠色信貸成本是商業(yè)銀行實(shí)施綠色信貸的根本動(dòng)力。對(duì)銀行而言，考慮到風(fēng)險(xiǎn)以及成本問題，綠色信貸如果不能給其帶來長(zhǎng)遠(yuǎn)收益，則該政策對(duì)于商業(yè)銀行的激勵(lì)效果較弱。本節(jié)通過測(cè)算部分商業(yè)銀行綠色信貸項(xiàng)目的凈利潤(rùn)和平均收益率，分析商業(yè)銀行實(shí)施綠色信貸的直接成本與收益。通過查詢21家商業(yè)銀行年報(bào)和社會(huì)責(zé)任報(bào)告，去除數(shù)據(jù)缺失較多的銀行后，共分析了15家商業(yè)銀行。

（1）凈利潤(rùn)。根據(jù)2.1和2.2節(jié)的定義，凈利潤(rùn)為商業(yè)銀行施行綠色信貸的直接收益減去直接成本。經(jīng)測(cè)算（表3），15家銀行中有12家銀行各年綠色信貸業(yè)務(wù)均能為其帶來凈利潤(rùn)，國有五大行和兩家政策性銀行盈利情況可觀。中國工商銀行以年均99.6億元位居首位，中國建設(shè)銀行89.7億元、中國農(nóng)業(yè)銀行81.2億元和國家開發(fā)銀行76.5億元緊隨其后。在盈利的穩(wěn)定性方面，中國工商銀行、中國建設(shè)銀行和興業(yè)銀行在5年內(nèi)的凈利潤(rùn)波動(dòng)較小，這三家銀行是國內(nèi)開展綠色信貸業(yè)務(wù)較為成熟的商業(yè)銀行，在風(fēng)險(xiǎn)管理、壓力測(cè)試、內(nèi)部制度建設(shè)等方面都處于領(lǐng)先地位。

表3 2013—2017年商業(yè)銀行綠色信貸項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)

數(shù)據(jù)來源：作者測(cè)算、各銀行年報(bào)、各銀行社會(huì)責(zé)任報(bào)告

在虧損情況中，浦發(fā)銀行在項(xiàng)目伊始綠色信貸貸款額不夠龐大而業(yè)務(wù)費(fèi)用過高，所以在2013—2014上半年存在虧損，后期隨著貸款額的增加已經(jīng)扭虧為盈；招商銀行2016年業(yè)務(wù)及管理費(fèi)突增為其他年份的兩倍，導(dǎo)致該年綠色信貸凈利潤(rùn)為負(fù)；中國民生銀行開展綠色信貸項(xiàng)目存在持續(xù)虧損，因其綠色信貸貸款額較低，未呈現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，建議該行進(jìn)一步加強(qiáng)該項(xiàng)業(yè)務(wù)投入，提高綠色信貸發(fā)放額度。

表4 2013—2017年綠色信貸項(xiàng)目與總資產(chǎn)平均收益率對(duì)比

數(shù)據(jù)來源：作者測(cè)算、各銀行年報(bào)、各銀行社會(huì)責(zé)任報(bào)告

（2）平均收益率。平均收益率指綠色信貸項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)與貸款余額的比值。由表4可知，中國郵政儲(chǔ)蓄銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行、中信銀行、廣發(fā)銀行和平安銀行等7家商業(yè)銀行綠色信貸項(xiàng)目收益率大于其總資產(chǎn)平均收益率，增幅為2%～263%。2013—2017年綠色信貸項(xiàng)目的收益率都小于其總資產(chǎn)平均收益率的銀行僅有興業(yè)銀行和中國民生銀行，說明少部分銀行綠色信貸項(xiàng)目的實(shí)施會(huì)降低銀行的收益率。但是隨著時(shí)間的推移，綠色信貸的收益率在下降，這可能與商業(yè)銀行為吸引綠色信貸而采取的戰(zhàn)略性措施使得暫時(shí)的收益率降低有關(guān)，如興業(yè)銀行為了更好地引導(dǎo)普通客戶選購綠色信貸產(chǎn)品，曾于2016年和2017年鼓勵(lì)客戶辦理綠色按揭貸業(yè)務(wù)，享受更低的貸款利率，普通按揭貸款利率定價(jià)為基準(zhǔn)利率的1.1倍，而綠色按揭貸款利率定價(jià)為基準(zhǔn)利率的1.07倍。

2.3 實(shí)施綠色信貸的社會(huì)直接收益分析

如2.2.2所述，用綠色信貸節(jié)能減排指標(biāo)的環(huán)境效益貨幣化價(jià)值代表綠色信貸的社會(huì)直接收益，核算結(jié)果如表5所示。研究期內(nèi)實(shí)施綠色信貸項(xiàng)目累計(jì)節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤15.28億t，折合經(jīng)濟(jì)價(jià)值5042.58億元，占全部環(huán)境效益貨幣價(jià)值的49.2%，為各指標(biāo)首位。每半年節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤量在1.7億t和2億t之間，其中2015年下半年和2017年上半年均突破2億t，然而受煤炭市場(chǎng)價(jià)格影響，節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤的經(jīng)濟(jì)價(jià)值在2015年出現(xiàn)較大幅度下跌，僅收益421.92億元，為最低值，2016年后逐步回升，2017年上半年為878.77億元，達(dá)到最高值。綠色信貸項(xiàng)目累計(jì)節(jié)水52.39億m3，折合經(jīng)濟(jì)價(jià)值245.20億元。

在污染物減排方面（表5），研究期內(nèi)綠色信貸項(xiàng)目累計(jì)減排二氧化碳當(dāng)量36.57億t，折合經(jīng)濟(jì)價(jià)值1817.52億元，占全部環(huán)境效益貨幣價(jià)值的17.7%。除2016年上半年外，每半年收益均在200億元以上；累計(jì)大氣、水污染物減排價(jià)值3147.43億元，其中化學(xué)需氧量、氨氮、二氧化硫和氮氧化物的減排收益分別為1049.85億元、127.23億元、1419.49億元和550.86億元。

從時(shí)間趨勢(shì)上看，受煤炭期貨價(jià)格和碳交易價(jià)格波動(dòng)影響，綠色信貸環(huán)境效益在研究期內(nèi)先下降后上升，在2015年上半年至2016年下半年處于低值區(qū)，在1123億～1191億元，到2017年上半年，主要因煤炭期貨價(jià)格升高，使綠色信貸環(huán)境效益達(dá)到研究期內(nèi)最大值1545.14億元。

研究期內(nèi)綠色信貸節(jié)能減排的環(huán)境效益累計(jì)達(dá)1.03萬億元，單位貸款余額環(huán)境效益的平均值為253元，即每萬元綠色信貸投放能帶來253元的環(huán)境效益，其中2013年下半年為最大值（373元/萬元）、2016年下半年為最小值（212元/萬元）。圖4展示了單位貸款余額環(huán)境效益的組成及變化趨勢(shì)，節(jié)能效益占比最高（38%～57%），其次是二氧化碳和二氧化硫的環(huán)境效益，分別占16%～19%和10%～17%。

表5 綠色信貸節(jié)能減排指標(biāo)的貨幣化價(jià)值 單位：億元

圖4 綠色信貸單位貸款余額的環(huán)境效益（2013—2017年）

2.4 綠色信貸成本和收益的綜合分析

由于相關(guān)數(shù)據(jù)的缺乏和研究方法的限制，本研究?jī)H對(duì)銀行的直接成本和收益、社會(huì)的直接收益進(jìn)行了定量核算，對(duì)銀行的間接成本和收益、社會(huì)直接和間接成本、社會(huì)間接收益，則進(jìn)行定性分析（表6）。

表6 綠色信貸成本和收益匯總

銀行的間接成本主要是機(jī)會(huì)成本，即非綠色項(xiàng)目轉(zhuǎn)向其他融資渠道使銀行蒙受的經(jīng)營(yíng)損失。銀行執(zhí)行綠色信貸政策后，某些給銀行帶來較大利潤(rùn)的企業(yè)，有可能不愿意接受更嚴(yán)格的環(huán)境治理要求而轉(zhuǎn)投其他不執(zhí)行綠色信貸政策的金融機(jī)構(gòu)，一定程度上造成銀行短期利益損失。然而，隨著環(huán)境管理趨于嚴(yán)格、環(huán)保執(zhí)法力度持續(xù)加強(qiáng)、綠色發(fā)展理念深入人心，越來越多的金融機(jī)構(gòu)在選擇投資對(duì)象時(shí)將控制環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)納入考量。同時(shí)，綠色信貸制度對(duì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的管理也降低了銀行可能面臨的因污染企業(yè)被查處、罰款、停產(chǎn)限產(chǎn)等而無法收回貸款的風(fēng)險(xiǎn)。

銀行的間接收益包括不良貸款率下降和正面聲譽(yù)提高。中國銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)表明，2017年6月末綠色信貸不良率0.37%，遠(yuǎn)低于各項(xiàng)貸款整體不良率[18]。據(jù)作者測(cè)算，2013—2017年，中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建筑銀行、浦東發(fā)展銀行、興業(yè)銀行的綠色信貸不良率分別為0.10%、0.36%、0.11%、0.14%和0.10%，遠(yuǎn)低于同行同期各項(xiàng)貸款不良率（分別為1.35%、1.87%、1.35%、1.48%、1.31%）。從聲譽(yù)方面看，綠色發(fā)展是全球發(fā)展大勢(shì)所趨，以評(píng)估和管理環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)為目的的“赤道原則”已獲得37個(gè)國家的99家金融機(jī)構(gòu)正式采納，項(xiàng)目融資總額占全球項(xiàng)目融資市場(chǎng)總份額的85%以上。支持綠色項(xiàng)目、進(jìn)行負(fù)責(zé)任的投資能使商業(yè)銀行獲得良好的社會(huì)聲譽(yù)，吸引有綠色偏好的用戶和投資者。

社會(huì)直接成本包括政府部門的直接資金投入，如綠色項(xiàng)目補(bǔ)貼、綠色信貸貸款貼息、相關(guān)政策推行及監(jiān)管的資金投入。目前政府的節(jié)能環(huán)保相關(guān)財(cái)政支出中，大部分是對(duì)相關(guān)企業(yè)直接補(bǔ)貼[2]。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2013年以來中央財(cái)政累計(jì)安排節(jié)能環(huán)保資金5000億元以上。據(jù)原中國銀監(jiān)會(huì)報(bào)道，近年來的綠色信貸未用到政府財(cái)政貼息[19]。社會(huì)間接成本指貸款不能用于收益更高、資金周期更短的非綠色項(xiàng)目帶來的損失，誠然，在片面追求GDP的地區(qū)，存在為高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)“開綠燈”甚至地方政府為其當(dāng)“保護(hù)傘”的行為。然而，推行綠色信貸、嚴(yán)格信貸環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理是經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的必然要求。

綠色信貸的社會(huì)間接收益體現(xiàn)為綠色信貸所投資的項(xiàng)目帶來的健康效益。流行病學(xué)研究認(rèn)為，呼吸系統(tǒng)、心血管、循環(huán)系統(tǒng)等疾病死亡率同人體長(zhǎng)期暴露在大氣污染中有關(guān)。研究表明，在我國，PM2.5的平均濃度每升高10 μg/m3，非意外死亡的總風(fēng)險(xiǎn)增加9%，心血管疾病、慢性阻塞性肺疾病和肺癌的死亡風(fēng)險(xiǎn)分別增加9%、12%和12%[20]，中風(fēng)、缺血性中風(fēng)和出血性中風(fēng)的風(fēng)險(xiǎn)分別增加13%、20%和12%[21]。針對(duì)北京的研究表明，PM10、SO2和NOx濃度每增加10 μg/m3，對(duì)應(yīng)的呼吸系統(tǒng)疾病門診人數(shù)的增加百分比分別為1.72%、1.34%和2.57%[22]。據(jù)作者初步測(cè)算，綠色信貸項(xiàng)目減少的大氣污染物排放量降低了呼吸系統(tǒng)疾病死亡率，年平均降低0.36%。

3 結(jié)論和建議

綠色信貸是綠色金融的重要組成部分，對(duì)銀行的財(cái)務(wù)收益和聲譽(yù)、環(huán)保的貢獻(xiàn)、健康的改善、產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型都產(chǎn)生了積極的影響。本文以金融學(xué)和環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)理論為基礎(chǔ)，以成本收益分析為基本框架，構(gòu)建了全面核算綠色信貸成本和收益的一般框架，從銀行和社會(huì)兩個(gè)角度、直接和間接兩個(gè)層面厘清了綠色信貸成本和收益的類型、具體內(nèi)涵和核算方法，并利用我國主要商業(yè)銀行的綠色信貸進(jìn)行實(shí)證分析，探討了該框架的可行性。本文主要結(jié)論如下：

（1）綠色信貸成本收益核算的基本經(jīng)濟(jì)學(xué)原理為內(nèi)部化環(huán)境外部性，本文將實(shí)施綠色信貸的成本和收益劃分為直接成本和間接成本、直接收益和間接收益，分別從銀行和社會(huì)兩個(gè)角度進(jìn)行定性或定量分析，形成了全面識(shí)別與評(píng)估綠色信貸的成本和收益的一般框架。

（2）根據(jù)該框架對(duì)綠色信貸成本收益具體內(nèi)涵的定義與核算方法，通過對(duì)我國主要商業(yè)銀行綠色信貸數(shù)據(jù)分析可知，從銀行直接成本和收益看，多數(shù)商業(yè)銀行施行綠色信貸能帶來利潤(rùn)；近半數(shù)銀行的綠色信貸項(xiàng)目收益率在全行信貸項(xiàng)目平均收益率之上。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，綠色信貸并非商業(yè)銀行的負(fù)擔(dān)，其能為銀行提供正的現(xiàn)金流。銀行在完成綠色信貸制度建設(shè)的初始投入后，做好業(yè)務(wù)管理和貸款管理能持續(xù)地維持項(xiàng)目的運(yùn)行周轉(zhuǎn)。

（3）2013—2017年，21家商業(yè)銀行綠色信貸項(xiàng)目累計(jì)提供貸款43.92萬億元，節(jié)能減排的環(huán)境效益累計(jì)達(dá)1.03萬億元，每萬元綠色信貸投放能帶來253元的環(huán)境效益，其中節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤的環(huán)境效益最大，占全部環(huán)境效益貨幣價(jià)值的49.2%，其次依次為減排二氧化碳、二氧化硫和化學(xué)需氧量的環(huán)境效益。

本研究具有以下3點(diǎn)政策含義：第一，銀行作為綠色信貸業(yè)務(wù)的直接實(shí)施者，可通過主動(dòng)推廣綠色信貸業(yè)務(wù)、簡(jiǎn)化審批流程、宣傳優(yōu)秀案例等吸引客戶，從內(nèi)部管理上加強(qiáng)對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)成本的控制。同時(shí)深入創(chuàng)新并優(yōu)化綠色信貸產(chǎn)品及業(yè)務(wù)，拓展綠色信貸客戶覆蓋面。第二，金融監(jiān)管部門在制定綠色信貸業(yè)務(wù)規(guī)則時(shí)，除強(qiáng)化和細(xì)化商業(yè)銀行綠色信貸責(zé)任要求外，還應(yīng)給予銀行有層次、分級(jí)別、動(dòng)態(tài)化的支持和獎(jiǎng)勵(lì)，提高銀行實(shí)施綠色信貸的積極性與主動(dòng)性。加強(qiáng)綠色信貸統(tǒng)計(jì)規(guī)則的完善和上報(bào)數(shù)據(jù)的管理，將環(huán)境效益貨幣化價(jià)值納入綠色信貸統(tǒng)計(jì)中，以促進(jìn)綠色信貸核心價(jià)值的體現(xiàn)，激勵(lì)商業(yè)銀行持續(xù)推動(dòng)綠色信貸產(chǎn)品的研發(fā)、創(chuàng)新和推廣。第三，生態(tài)環(huán)境部作為生態(tài)環(huán)境管理的政府主體，應(yīng)運(yùn)用大數(shù)據(jù)技術(shù)加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的信息共享和互通，保障綠色信貸信息傳遞長(zhǎng)期穩(wěn)定有效；建立商業(yè)銀行綠色信貸實(shí)施效果動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)機(jī)制，有效調(diào)動(dòng)商業(yè)銀行的積極性；發(fā)揮環(huán)境專業(yè)咨詢優(yōu)勢(shì)，對(duì)銀行業(yè)從業(yè)人員提供環(huán)境政策和環(huán)境技術(shù)咨詢服務(wù)、人員培訓(xùn)服務(wù)。

綜上，綠色信貸制度建設(shè)和監(jiān)管涉及多部門、多信息，有必要建立生態(tài)環(huán)境、財(cái)政、發(fā)改、銀行等相關(guān)部門的信息溝通共享機(jī)制，理順和打通各部門技術(shù)壁壘，明確和細(xì)化各方職責(zé)?？赏ㄟ^建立綠色項(xiàng)目數(shù)據(jù)庫，集成各政府部門和人民銀行對(duì)項(xiàng)目遴選的動(dòng)態(tài)指導(dǎo)，降低商業(yè)銀行綠色項(xiàng)目的遴選難度，減少初期成本；運(yùn)用大數(shù)據(jù)、云服務(wù)等技術(shù)搭建信息共享平臺(tái)，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)、排污、能耗、環(huán)保管理等信息的監(jiān)管，形成便利的信息溝通渠道。選擇典型銀行或典型地區(qū)、運(yùn)用更長(zhǎng)的時(shí)間序列進(jìn)行分析，將是下一步研究的重點(diǎn)內(nèi)容。

致謝

中國石油大學(xué)（北京）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院學(xué)生李代猛、崔曉敏對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)。