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證券時(shí)報(bào)記者 王君暉

刑法修正案(十一)草案6月28日提請(qǐng)全國人大常委會(huì)審議。現(xiàn)行刑法于1979年制定，1997年以來，先后通過了一個(gè)決定、十個(gè)刑法修正案和十三個(gè)有關(guān)刑法的法律解釋。此次修訂是為適應(yīng)國內(nèi)國際形勢變化和當(dāng)前面臨的新情況，針對(duì)統(tǒng)籌做好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展等方面的新要求，跟進(jìn)保障，回應(yīng)關(guān)切。

多位接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的人士均認(rèn)為，這是對(duì)各方長期以來關(guān)于加大資本市場違法違規(guī)成本強(qiáng)烈呼吁的回應(yīng)，也是對(duì)新證券法的回應(yīng)。對(duì)于完善資本市場法治供給，護(hù)航注冊(cè)制，推動(dòng)資本市場改革，加快市場出清進(jìn)程等有重要意義。

提高欺詐發(fā)行刑罰十分必要

違法違規(guī)成本低是資本市場飽受詬病的沉疴，提高違法違規(guī)成本，是市場多年來的共同呼吁，也是資本市場改革的重點(diǎn)工作。新證券法已大幅提高了虛假陳述、信披違規(guī)方面的懲罰力度。在此基礎(chǔ)上，聯(lián)動(dòng)修改《刑法》，加強(qiáng)刑事處罰力度，必要性更加凸顯。

“雖然新證券法極大地加重了對(duì)該類行為的處罰力度，但僅僅經(jīng)濟(jì)上的懲罰不足以起到震懾和預(yù)防犯罪的作用，必須借助刑法來保護(hù)投資者的財(cái)產(chǎn)安全以及市場的交易秩序。當(dāng)前關(guān)于上市公司的刑法規(guī)制，理論和實(shí)務(wù)界普遍認(rèn)為我國對(duì)證券欺詐尤其是虛假陳述行為刑罰較輕?！鄙虾Ｘ?cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院副教授、實(shí)踐教學(xué)中心主任李睿對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示。

我國1997年刑法第160條首次規(guī)定了“欺詐發(fā)行股票、債券罪”，法定刑為五年以下有期徒刑或者拘役。第161條所列違規(guī)披露、不披露重要信息罪的法定刑為三年以下有期徒刑或者拘役。

與之形成對(duì)比的是，成熟資本市場對(duì)欺詐等行為的懲處力度往往十分嚴(yán)厲，堪稱“坐穿牢底”。如美國《薩班斯法案》規(guī)定，故意進(jìn)行證券欺詐的犯罪最高可判處25年監(jiān)禁，對(duì)犯有欺詐罪的個(gè)人和公司的罰金最高分別可達(dá)500萬美元和2500萬美元。

“現(xiàn)行刑罰標(biāo)準(zhǔn)與上市公司造假獲取的巨大收益相比，嚴(yán)重不相適應(yīng)，背離罪刑相適應(yīng)的刑法原則?！崩铑１硎荆墼p發(fā)行、違規(guī)披露，實(shí)質(zhì)上欺騙的是社會(huì)公眾，金額特別巨大，性質(zhì)極為惡劣，受損的不僅僅是股票的投資者，還嚴(yán)重威脅整個(gè)社會(huì)的金融秩序，社會(huì)治理成本高企，其危害不比金融詐騙犯罪低。設(shè)置如此低的法定刑，既不足以抑制犯罪的滋生，也不利于虛假陳述行為的遏制。

銜接新證券法

注冊(cè)制的施行離不開更加誠信的環(huán)境，更需要完善的法治保駕護(hù)航。前有新證券法在基礎(chǔ)制度層面的保障，后續(xù)跟進(jìn)《刑法》修訂，提高對(duì)欺詐發(fā)行、違規(guī)信披等行為的刑罰力度，增強(qiáng)震懾力，對(duì)于生態(tài)的改善，市場出清，加強(qiáng)監(jiān)管等都能起到更好的保障。

“該部分內(nèi)容能進(jìn)一步明確相關(guān)責(zé)任人的刑事責(zé)任，加大對(duì)中介機(jī)構(gòu)在證券發(fā)行、重大資產(chǎn)交易中提供虛假證明文件等犯罪行為的懲治力度，提高資本市場違法違規(guī)成本。能夠與以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊(cè)制改革相適應(yīng)，保障注冊(cè)制改革順利推行，維護(hù)金融秩序和投資者利益。”北京市京師律所律師、數(shù)字經(jīng)濟(jì)法律事務(wù)部執(zhí)行主任孟博對(duì)記者表示。

東北證券研究總監(jiān)付立春對(duì)記者表示，資本市場正在快速發(fā)展，投融資規(guī)模迅速擴(kuò)大，正在資源配置和更好地服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮更大的作用，依靠原來的行政條例和行業(yè)法律已經(jīng)不足以規(guī)范其發(fā)展。同時(shí)資本市場內(nèi)部改革正在全面鋪開，尤其是注冊(cè)制改革更是層次深、影響大，需要更加適配的法律體系。

李睿認(rèn)為，此次刑法修正案草案關(guān)于金融犯罪、證券犯罪的修訂，還反映出對(duì)新的證券法修改的回應(yīng)。

一是《證券法》顯著提高了證券違法違規(guī)成本，大幅提高了對(duì)證券違法行為的行政處罰力度。而草案提高欺詐發(fā)行和違規(guī)披露犯罪的刑罰，即是對(duì)加大懲戒力度、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的回應(yīng)，在行政罰款之外，構(gòu)建起民事追償和刑事懲戒的立體化從嚴(yán)懲戒體系。

二是《證券法》進(jìn)一步強(qiáng)化了信息披露的要求。設(shè)專章規(guī)定信息披露制度，系統(tǒng)完善了信息披露制度。針對(duì)資本市場財(cái)務(wù)造假，草案中對(duì)于欺詐發(fā)行、違規(guī)信息披露的懲戒，也是落實(shí)上市公司在發(fā)行階段和持續(xù)經(jīng)營階段信息披露制度的重要法治保障。

三是《證券法》壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)市場“看門人”的法律職責(zé)。在草案中，對(duì)保薦等中介機(jī)構(gòu)在證券發(fā)行、重大資產(chǎn)交易中提供虛假證明文件等犯罪加重處罰，同樣是對(duì)其法律責(zé)任的強(qiáng)化。

“更完善和嚴(yán)格的法律框架，能夠減少過度炒作和不規(guī)范的資本運(yùn)作，減少市場亂象，倒逼市場出清，提高運(yùn)行效率，使資本市場更好地回歸投融資本質(zhì)?！备读⒋赫f。